4亿元收购汉唐证券和辽宁证券“信达证券”临产 证监会, 管理公司, 信达资产, 托管, 证券

布鲁斯

春节长假刚过，信达资产管理公司（下称信达）正在积极筹备成立证券公司的消息就传出。信达的思路是，用4亿元收购其托管的汉唐证券和辽宁证券资产，后二者用这4亿元（仅限于这4亿元）作为破产债务的偿还和人员的安置，从而信达获得一张综合业务券商牌照。辽证和汉唐人员和规模几乎相当，原则上各获得2亿元的破产安置费用。
据悉，这个方案已上报证监会待批，信达转型券商一事在年内就可能会有结果。

两种处理方式
信达托管汉唐和辽证已接近一年半时间，但它对两者的处理方式并不同。
信达对汉唐的托管初定为半年，后又延长至一年。在一年托管期间内，信达出炉了好几套重组汉唐的方案，但均未获通过。一年托管期届满后，证监会宣布对汉唐行政关闭，接管了汉唐资产处置权。此后，信达的清算托管部和证券部的人员频频与证监会沟通，并在去年12月初步确定收购汉唐的基本原则。
而对辽证的托管则是另外一回事了。辽证前身为辽宁省证券公司，是由当时的辽宁省人民银行设立，1998年，公司进行了重组，并入当时各地市人民银行下属的本溪、营口、丹东等证券公司。根据当时规定，辽证重组后，要与当地人民银行彻底脱钩。但实际上，辽证并没有，使得当时在人行管理时遗留下来的不低于10亿元的资金拆借亏空也一起进入了新辽证。这也是辽证至今也没有与人行完全脱离关系的原因。信达托管介入之前，辽证董事长一直由省人行委派。并且央行就已经同意为辽证的40亿元亏空用再贷款一次性埋单。
正是由于辽证与央行有特殊关系，使得信达在重组过程中并没有实质权力。从公开的资料看，信达对辽证的托管只是“托管经营”，并不像对汉唐的是“全面托管”。这就意味着在对待辽证的重组上，央行还是有很重要的话语权的。

博弈
央行是希望辽证以特批方式引进外资控制型股东，并获得全业务券商牌照，摩根大通曾与央行进行过谈判，据悉，央行开出20亿元作为摩根大通获取牌照的对价，但价格分歧过大。此后，央行就考虑让信达直接收购辽证的资产。
同时，证监会在对待外资重组券商方面，早已制定政策，即外资可以通过买门票的方式进入全牌照证券公司，但合资证券公司中的单一外资持股比例不能超过20%，外资合计持股不能超过25%。而且方案要逐个上报国务院审批。
证监会对资产管理公司重组券商也有“交叉收购”之安排，也就是，由信达收购华融托管的德隆系券商，华融则收购信达托管的证券公司。
最后几方形成重组方案，由信达出资4亿元收购辽证和汉唐的资产，信达不负责其债务的承担，央行还承诺支持信达成为全业务综合性券商，并与证监会协调。据说，关于信达收购辽证一事，央行曾经撇开证监会单独向国务院打了报告，这让证监会对央行的做法颇有抱怨。

信达的价格让步
去年底开始，外界就盛传四大资产管理公司“10年大限”将至，行将关闭。
至去年下半年开始，信达已着手研究转型问题。由于托管经营业务开展得较好，有人提出可以将之为今后主业，但信达放弃了这一想法，因为托管毕竟是有期限的，而且在业务范围上也多有限制，长远考虑，得不偿失。
信达证券部一保荐人说，到去年底，信达已完成国家政策性不良资产的处置任务，今年主要是进行前两年以招标方式收购的商业不良资产的处置，可以说信达的政策性任务已基本完成。在这个意义上说，信达应该优先考虑重组托管的券商，或者收购问题券商的资产，做投行业务。
他还否认了如果信达将被关闭的说法：“公司内部从没有关闭或转型的说法，我们说的更多是‘改革’二字。辽证这个包袱央行背了这么多年，管理层肯定不愿意看到信达成为包袱，因此，管理层还是愿意支持资产管理公司转变的。”
通常，收购一个证券营业部大约需要花费400—500万元，而汉唐现在有23个营业部，辽证有20个营业部，两个加起来总共的收购费用不会超过2亿元，但信达现在的出价整整高了一倍，这可以算是信达的最大让步，也表明了券商牌照对信达未来的要义。
“与外资入股券商动辄上10亿相比，信达的买卖还是划算的，就算溢价的2亿元是券商牌照的对价。一个全新的信达证券也许在不久之后将会横空出世，这笔账怎么算信达都是值的。”坊间如此评论。