对话陶冬：IPO开闸之症 中国政府, 融资

vivili

《赢基金》：中国政府因为实施股权分置而暂停市场的融资、再融资功能，现在股改已经进行到市值的60%-70%，是否是时候重新启动融资、再融资功能？
陶冬：股权分置改革的总体进展我认为是相当顺利的。一个市场能在不到一年时间消化比流通股大两倍的法人股进入市场，这是个极其了不起的成就，我觉得政府可以考虑重启IPO市场。
《赢基金》：近期A股反应有所好转，但是政府仍不放松内地A股市场IPO的口子，您认为症结主要在哪里？
陶冬：无论是市场，还是政府监管，对于这一轮大市的反弹能否持续，都抱有一定的怀疑。
如果单从基础面来看，中国今天A股市场的PE约为16倍，企业平均盈利增长为15%，其投资价值应该比把钱放在银行里吃2%的利息要高--但这只是理论上的。你看近期评论和分析，几乎一边倒地认为，企业的市场估值已经合理，但实际呢？市场才升一点就获利回吐，这充分反应了信心不足。股权分置改革已经取得明显进展，中国资本市场发展道路上的一块挡路石已经被搬开，但是今天中国资本市场最大的问题是投资者信心不足，这是市场的症结。
《赢基金》：那么如何对症下药呢？
陶冬：这没有灵丹妙药，也不会靠一两个文件就可以完成转型。短期内可能需要有政策利好刺激，但中长期需要政府、企业、监管、券商、基金、散户反思过去，重建行为模式。
《赢基金》：有观点认为，A股投资者缺乏信心，与大量有垄断性资源的优质国有企业境外上市，加剧国内资本市场被空心化和边缘化有关。
陶冬：关于大量垄断性资源企业海外上市的问题，要客观的看。这些企业的筹资额都非常巨大，近期一家国有银行上市，集资达到90亿美元，而今天A股市场QFII总共加在一起才60多亿美元。换句话说，这家银行如果真想在国内上市，一个700多亿人民币的融资项目，A股市场能否消化？从目前的情况来看，我觉得做不到。
《赢基金》：内地融资市场的成熟还需要一段时间，但是显而易见的是，在这一过程中，A股市场的融资功能也受到H股市场的很大挤压，尤其在最近这股银行上市潮中。
陶冬：具体银行上市的问题我不便评论。但是中国是否只有银行才是优质股？我看未必。
今天的问题是饼太多吃不下，而不是少到需要你死我活争夺的地步。我想"错过今天没有明天"，只是一种莫名的焦虑；与其如此，倒不如静下心来整顿好A股市场。
《赢基金》：在这动态发展中，中国企业应该如何寻找融资，你觉得政府是否到了放开民间融资口子的时候？
陶冬：民间融资是一个历史和经济现实下的产物。银行融资对象主要是国有企业或大中型、有实力的民企，但宏观调整收窄了这条路，而资本市场融资又被暂停。对于企业来说，它的融资需求是刚性的，这就是民间融资兴旺之源。中国融资渠道的发展远跟不上经济多样化发展的要求，民间融资则是历史的选择，也是现行银行政策下的逻辑必然。我相信民间融资的放开只是一个时间问题。这个制度擦边球是在市场不健全情况下的应急产物，有着不规范之处。但无论政府是否认可，在目前的政策环境下，它肯定会存在。对此，政府有责任和义务把它引导到一条可持续、安全发展的道路。