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布鲁斯

据《纽约时报》日前披露的调查结果，在截至今年7月初的一年时间中，美国公司参与的一些并购交易存有诸多疑点，最为明显的迹象是并购消息公布前被收购公司的股票“行为反常”。

一家名为Measuredmarkets的加拿大公司受《纽约时报》委托，对最近12个月内(截至今年7月初)涉及金额超过10亿美元的美国上市公司并购案进行了全面调查。Measuredmarkets对被收购公司在发布并购交易公告之前的数周股价变化、股票交易总量等进行了分析，并与过去4年的数据进行比较。结果发现，在本次调查涉及的90宗大型并购交易中，有37只股票的市场表现极端反常。

比如，去年11月10日，科克工业公司董事会投票通过了收购佐治亚-太平洋公司的方案，而后者在11月13日才对外公布这一消息。而在此期间，佐治亚-太平洋公司的股价和交易量都发生了令人生疑的变化。11月10日当天，该公司股票交易量比2005年平均值高出37%，11日股票交易量又比前一天大增66%，股价也在两天当中上升了5.5%。此外，Measuredmarkets分析师还发现，去年10月，R.H.唐纳利公司斥资42亿美元收购Dex媒体公司、通用电气公司收购IDX系统公司等并购交易都存在相当可疑的股票交易行为。

一般说来，上市公司股价短期内发生大波动多是因为公司所属行业或部门遭遇重大突发事件，或是媒体发布了一些严重影响公司业绩的重磅消息。不过，这37家公司在股票交易严重反常之时并未发生上述情况，同时也未公布任何有关并购交易的公告，这意味着普通投资者与并购交易的内幕消息处于“绝缘”状态。由此得出的结论是，一些知情者很可能在并购协议即将达成之时通过非法内部交易牟取私利。

目前，美国证券市场监管机构——美国证券交易委员会(SEC)拒绝就该研究结论发表评论，但同时表示已对Measuredmarkets所采用的研究方法进行了测评。SEC认为，纽约证券交易所等自律组织会采用更为复杂的分析技术来发现非法内部交易，但现在还无法依据上述反常交易行为对涉案公司下结论。SEC执行部副主管沃尔特.里恰尔迪说：“很多时候，虽然一些交易看起来比较疯狂，但若想对它们进行处理，必须要有足够证据。”《纽约时报》指出，从目前已经强制执行的案件数量来看，进行非法内部交易被抓住的机会相当小。而且，对内部交易的处罚也不是很重，常常以上缴不当利益外加协商和解了事。