600亿美元掉期重估“热钱外流说” 流动性, 国开行, 货币政策, 规模, 银行

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随着银行去年年报的陆续出台，央行与银行间的巨额货币掉期也浮出水面。根据已披露信息，去年仅中行和国开行两家与央行的掉期交易名义本金便分别达到373亿美元和约200亿美元。保守估计，去年央行货币掉期量可能超过600亿美元。分析人士认为，巨额货币掉期数据可能将在一定程度上改变对货币政策流动性调控及热钱流入形势的判断。
规模或超600亿美元
年报显示，截至去年底，中行与央行未到期货币掉期交易的名义本金为415亿美元（2005年为42亿美元），交易包括1年期和3年期。换言之，中行去年与央行达成掉期协议373亿美元。
国开行去年年报显示，国开行与央行的货币互换合同名义金额为1782.4亿元（人民币，下同），约合220亿美元。国开行2005年与央行货币互换余额为190.8亿元，约合20亿美元。保守估计，国开行去年掉期操作约200亿美元。
交行去年年报称交行去年货币掉期余额增加约50亿美元，但未注明交易对手。
《第一财经日报》在浦发、兴业和华夏等银行的公告中未发现去年的大额货币掉期数据。
此外，建行、招行将在下周发布去年年报。
有银行人士向本报透露，农行、工行和建行均与央行有货币掉期交易。保守估计，去年央行货币掉期量可能超过600亿美元。
重估热钱流入
“我们曾预期去年央行与银行的外汇掉期交易额总计250亿美元，但包括中行年报等最新证据显示，这一估计太过保守。”渣打银行中国区首席经济学家王志浩称。
“这样一笔巨额外汇流入数据信息，改变的首先是我们对去年热钱流入形势的判断。”兴业银行资金营运部研究员鲁政委对本报表示。
去年外汇储备增加2473亿美元，但同期贸易顺差和外商直接投资（FDI）资金流入达到2469亿美元，两者接近相等。市场一度认为，在汇率改革后，去年的热钱流入速度大大趋缓。世界银行甚至还曾发布报告称，去年中国的资本流入出现逆转，一部分金融资本流出。今年初有多位分析人士称，热钱流入在趋缓，甚至出现热钱流出的现象。
去年6月至9月，外汇储备累计增加629亿美元，而贸易顺差和FDI累计增加仅828亿美元，两者之差达到199亿美元。在解读数据时，市场曾发起过“热钱是否在退出中国”的讨论。
鲁政委表示：“最近一系列外汇掉期数据的披露显然改变了这个看法，这部分掉期的外汇同样是外汇流入。”鲁政委说，这个判断有利于更清晰地判断热钱流入中国的形势。
掉期规模扩大有难度
央行副行长吴晓灵本月初在一次演讲中将“货币掉期”列入央行流动性调控的政策选项。
王志浩称，今年掉期规模预计将超过600亿美元的水平，但目前尚不能确定。
鲁政委及其他市场人士对本报表示，继续做大货币掉期可能存在一定困难。“比如，已经上市的中行，巨额货币掉期交易正在影响其市场估值。”鲁政委说，中行年报披露，去年中行与央行进行的掉期合同即期交易的估值损失为67.30亿元，远期交易估值收益为22.22亿元，二者相抵后估值损失45.08亿元。
国开行年报则显示，国开行与央行的掉期交易其公允价值为正，即盈利。
北京大学金融研究中心宋国青教授对本报表示，虽然掉期在价格上可以一定程度上补贴银行，但从外币金融资产的收益与人民币升值幅度的比较来看，银行外汇金融资产的期望净收益率按本币算是负的，这将影响银行持有这类外币资产的积极性。