“目前正常的定向增发都还在做，我们也没有专门收紧针对房地产行业的定向增发。”4月25日，中国证券监督管理委员会市场部副主任胡冰在匆匆赶赴机场之际丢下这句话。
此时，定向增发可能会收紧的悲观情绪已经弥漫于市场。
这种情绪源于监管部门在今年3月底召开的一个专题会议，会后便出台了《上市公司非公开发行股票操作准则》（征求意见稿）（下称《准则》）。
在《准则》中，监管层首次按照大股东、财务投资者等认购对象的不同明确董事会决议公告日、股东大会决议公告日与发行期首日等三个定价基准日的选择。此外，还规定将针对战略投资者和财务投资者引入公开询价和竞价机制。
“监管层在传递收紧定向增发，防止利益输送，压缩寻租空间的意图。”上海同济大学经济管理学院黄建中指出。
监管不完善引发政策收紧
作为“新老划断”后再融资开闸的最大手笔，定向增发无业绩要求，无融资额限制，审核程序简单，发行成本低，信息披露要求低等特性使其成为上市公司再融资的宠儿。
一年来，沪深两市有82家上市公司定向增发获批，募集资金总额超过1000亿元。截至目前，包括万科企业股份有限公司（万科A，000002.SZ）、招商局地产控股股份有限公司（招商地产，000024.SZ）、北京城建投资发展股份有限公司（北京城建，600266.SH）等都成功进行过定向增发。
但随着定向增发的热度上升，其监管不完善也暴露出来。
黄建中指出，“定向增发作为一种对机构投资者‘开小灶’的做法注定在牛市中会引起小股东的不满，而监管层对定向增发价格的约束完全失效。”
此外，一些房企再融资中，定向增发打捆资产注入的形式被证实存在“注水”嫌疑。
不过，从广西阳光股份有限公司（阳光股份，000608.SZ）定向增发获批一事上看，证监会对增发方案的通过条件有了新的要求。
事实上，正如胡冰所说，证监会并没有只对房地产行业收紧定向增发。不过，今后房企的这条融资主干道会不时亮起红灯。
另据了解，上市公司定向增发的有关业务操作指引的雏形业已敲定，具体的操作指引将于近期对外公布并实施。
鼓励多元化融资
相比笼罩在收紧阴影之下的定向增发，房地产企业其他的多种融资渠道正在悄悄开通。
3月26日，北京城建投资发展有限公司（北京城建，600266.SH）获准发行5亿元企业债。
两周之后，金融街控股股份有限公司（金融街，000402.SZ）传出消息，拟申请发行不超过10亿元企业债券，并表示授权公司经理班子在股东大会批准后办理相关事宜。
正在等候定向增发审核的金地集团股份有限公司（金地集团，600383.SH）财务总监王培洲向记者表示，股权再融资还是只有通过证监会审批一条路，而债券再融资已呈开放的趋势。他表示金地集团近期虽无明确发债计划，但会考虑在债权融资上做一些实践。
监管层对房地产融资新方式的热衷，也令定向增发的光环退色。业内普遍认为，监管层推动REITs上市的热情非常明朗，房地产行业在融资渠道方面将获得很大突破。
企业债，公开发行，REITs，房企再融资将迎来一个百花齐放的新格局。不过，定向增发由于其相比其他融资方式的“通俗实用”特性，还将在房企再融资中扮演一个举足轻重的角色。
“证监会也不是说刻意收缩定向增发，而是在堵监管的漏洞，来提升增发的质量。”黄建中如是说。
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发表于 2011-5-30 19:18
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