对冲基金“不凋花”巨亏的启示 委员会, 天然气, 美国证券, 对冲基金, 市场

慎思

对冲基金“不凋花”（Amaranth）在天然气期货市场巨额亏损近60亿美元已经成为事实，该基金也于上周末表示将继续运营，不过要退出能源市场。在这里要感慨“不凋花”的勇气，因为对于一只对冲基金，如果他们先前出现亏损，需要先补偿客户的损失之后才可以提成利润。
虽然越来越多的证据显示美国的监管机构将会介入“不凋花”事件的调查，其中包括美国证券交易委员会。不过对于更多的人而言，此事已经告一段落，关注的焦点也从一家对冲基金转向了整个行业，新的问题是：为什么对冲基金对于自己的投资毫无风险控制能力？怎么样才可以防止另一个“不凋花”的出现？
“不凋花”的操作细节引人关注，因为这可以让我们一窥神秘的对冲基金操作手法。
上个世纪90年代曾在美国商品期货交易委员会担任交易与市场部主管的麦克尔.格林伯格援引交易所的消息人士对普氏表示，““不凋花”持有3月的多头，同时持有4月份的空头。”
如果“不凋花”希望通过这样的投资组合赚钱，那么这与单一押注天然气价格上涨并无两样。因为如果市场对于天然气在今年冬天的供应状况不乐观，那么3月份的价格将会上扬，并且拉开与天然气消费淡季的4月份的价差。
美国能源对冲基金中心主席库沙路.彼德先生（PeterCFusaro）则认为，“不凋花”的亏损已是冰冻三尺非一日之寒。 CHINA HEDGE 援引库沙路的话表示，“不凋花”将亏损每月顺延到下月份，这个不是某一两个月的行动，而是由3至4月开始，最后于9月巨亏终结收场。库沙路目前是能源及环境资本管理有限公司的首席执行官，而其创办的美国能源对冲基金中心为对冲基金提供能源投资策略。
库沙路认为，“不凋花”的失败是犯了最经典的交易错误，就是在亏损后再拿出双倍已亏损中的投资组合相应的资金，期望有机会能抵消之前的损失。同时公司完全没有风险管理制度。
如果“不凋花”真的如库沙路所说的那样，可能他们并非一亏到底，8月的天然气价格反弹可能使他们的巨额赌博获益。但是“不凋花”并没有就此收手。最终9月份前两周汹涌的行情令他们再无翻身之日。在那段时间内，天然气3月合约与4月合约价差在2.14美元的基础上急跌至了75美分，“不凋花”最终投子认负。
所有的一切更像是一场赌博，对冲基金经理拿着投资者的资金玩一场扔硬币猜正反面的游戏，而可笑的是投资者却要将收益的20％付给这些对冲基金经理（如果有的话）。
唯一可以庆幸的是“不凋花”事件并没有对整个金融市场造成巨大的冲击，这要感谢那些“谨慎”的银行并没有提供给“不凋花”过多的资金，或者是“不凋花”亏得还不够彻底。如果“不凋花”无力偿付银行欠款，那么将直接对银行造成损失，而如果损失太大，这将影响相关银行的日常运作并对整个经济造成伤害。
监管部门无疑了解这些风险，同时也清楚不是每一次都是这么幸运，不过问题是他们不知道下一个“不凋花”将会在什么地方出现。
对冲基金投资策略隐蔽，甚至连他们的投资者都不清楚。对冲基金可以交易任何品种，以及极端的例子是曾经葡萄牙的一只对冲基金，他们将他们的赌注押在了某些足球运动员的前途上。去年848只对冲基金宣布关闭，其中绝大多数都是由于亏损，而很多投资者甚至不知道他们损失的原因。
不容置疑，“不凋花”将使得如何监管对冲基金行业重新成为话题。不过，从“不凋花”的例子可以看出控制单一对冲基金对整个金融系统的影响才是关键，毕竟对于富有的个人投资者而言他们不应该抱怨损失，而对于投资于对冲基金的养老基金，对冲基金反而是一种降低整体投资风险的方法，前提是他们的投资组合足够分散。