红筹股回归A股：股改成功后的必然选择 代表性, 中移动, 公司, 美国, 红筹股

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两会期间，红筹股回归A股再度成为热点问题。专业人士认为，所有这些迹象表明，这一次将不再是纸上谈兵，管理层已经有了明确的计划，甚至可能已经有了明确的时间表。有监管层人士表示，有关部门将在数月内出台红筹企业A股上市的相关文件。红筹股回归之旅至迟年内将成行。
CDR太消极了
早在2001年，有关部门就提出了红筹股回归的设想，中移动、中海油等代表性的红筹股公司也表示了希望回到A股市场的迫切愿望。此后，管理层很快就设计出了红筹股回归的具体方式和渠道，即相对于ADR（美国存托凭证），提出了CDR的方案，并选定了中移动作为红筹公司通过CDR回归A股的首选公司。
但CDR在完成设计后始终没有正式推出。主要的原因可能在于两个方面，一是A股市场环境不配合，市场低迷且制度进步未跟上。当初，红筹股之所以远走海外，主要就是因为A股市场容量太小且制度落后。在工行等大盘国企登陆A股和本次行情起来以前，A股市场的流通市值仅一万亿元左右，不到香港市场H股、红筹股流通市值的一半。当时，管理层设计CDR吸引红筹股回归的出发点之一，就是希望红筹股提升A股市场的投资价值，帮助A股市场止跌回升，扩大规模；二是CDR从根本上讲是一种被动的选择，A股市场作为红筹公司的第二上市地，显然处于受制于人的地位，不利于本土市场对中国企业定价权的确立。采用CDR挂牌的市值也不计入本地交易所的总市值，本地交易所将处于从属和附庸地位，无助于其发展壮大，不利于A股市场国际地位和影响力的提升。相比于上述这两大原因，红筹股回归的法律障碍、提高了管理成本等，还只是技术性障碍，是次要的因素。
大批在中国国民经济中占有举足轻重地位的红筹公司远走海外，不仅是A股市场的一大缺憾，也是中国经济安全的一大隐忧。海外上市也使得作为这些红筹公司利润贡献者的中国公民无缘分享其投资回报。在工行、中行等大盘蓝筹国企A股上市以前，仅一家中移动的利润，就相当于整个A股市场1000多家上市公司所创造的利润之和。因此，红筹股的回归将大大提升A股市场的规模，特别是提升其投资价值。而股权分置改革带来的市场根本改变、中国经济旺盛的发展势头和工行等H股回归热潮的良好效应，也进一步促使红筹国企不甘人后，跃跃欲试。
股改成功支持红筹股直接回归
红筹股回归A股被正式提上议事日程，再度证实股权分置改革这一根本性的制度变革对A股市场所具有的重大意义。如果A股市场仍然处于股权分置状态，要实现红筹股的回归特别是直接以A股上市，将困难重重。
股改成功也大大激发了管理层对用创新的方式解决市场问题的勇气、信心和积极性。比如，关于在境外注册的红筹股回A股上市的法律障碍问题，上证所研究中心总监胡汝银日前对媒体表示，法律并没有说海外公司不能在国内上市。即便就《公司法》的限制而言，也是一个理解问题。《公司法》所指“公司是指在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”，可以理解为境外公司不直接受《公司法》的约束。红筹股公司属于境外公司，如果发行A股并上市，受我国《证券法》的约束，在监管上则受证券交易所、国内证监会及香港证监会监管。这种通过对法律的重新理解和诠释来化解障碍的思路，充分体现了市场组织者在股改成功并受到各方肯定后，所激发出来的勇气和智慧。在这样的背景下，CDR以及“联通模式”被放弃，代之以更主动、更直接的以A股形式挂牌上市，也就不足为怪了。
本着这种勇气和信心，我们不妨再大胆设想，既然境外注册的红筹公司回归A股市场上市并不存在法律障碍，那么外资企业、其他国家的公司特别是那些国际知名大公司来A股市场上市，从理论上来讲，是不是也并不存在不可逾越的障碍？事实上，已经有监管层人士表示，由于红筹公司实质是境外注册的公司，它们在中国资本市场直接上市将为未来外资企业在中国境内上市提供很好的范本。如果走到这一步，A股市场将真正成为一个国际化的市场，中国经济和中国资本市场对世界的影响力，将不可同日而语。当然，现在就提出这个远景，可能为时还太早了一点。