美国次按危机波及全球风险有限 美国股市, 恒生指数, 日经指数, 大宗商品, 道琼斯

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8月16日，美国股市上演了惊心动魄的一幕。道琼斯工业平均指数在当日最高下跌340点，收盘前一小时则上演了一场惊天大逆转，跌幅收窄到15.69点。
实际上，这只是美国股市连绵下跌当中的一个插曲，道琼斯工业平均指数在7月19日到8月16日之间，不到一个月时间下跌幅度达到10%，而次级债危机也引发了大宗商品市场大幅下跌，原油与其它能源期货大幅下滑。
美国次按危机激起的波澜正在不断扩大。
8月17日上午，香港恒生指数高开89点，开报20761点，午盘时已经下跌40点，日经指数则在半日内下跌376点，跌幅达到2.3%。
美国次按危机是否会继续扩散？在引发一轮全球小股灾之后，接下来的金融危机是否会愈演愈烈？
对此，《21世纪经济报道》采访了世界银行中国首席经济学家郝福满。他认为，次级债危机的影响毕竟有限，而次级债危机出现后，建筑行业和居民消费可能会受影响。这可能会导致经济增速放慢。
不过，他说这对美国而言未尝不是好事，“一定程度上也许是所希望的，因为这样可以部分减少这个国家存在的经常项目严重失衡问题。”
危机路径
《21世纪》：美国次级按揭贷款证券危机是如何引发的？危机爆发的路径会如何延续？
郝：2001年后市场的低利率加上金融市场创新，使得对风险增大的借款人的信贷扩张得以发生。出现这种情况的原因是债务证券化使更好地分配不同类型的风险成为可能。这些所谓债务抵押债券(CDO)总额据估计在美国有9000亿美元，全世界有1.5万亿美元。信贷扩张的市场之一是所谓次级按揭市场——就是给那些在过去由于收入低或者信用记录差而无缘贷款的人们提供按揭。最近以来，由于全球利率走高，次级按揭贷款的拖欠率出现上升，而次级按揭贷款证券迅速贬值。随之，大量持有这些证券的部分机构也陷入困境。由于对谁持有和持有什么的信息有限，因此，这种不确定性导致上周出现流动性抽干。
这种情形导致了对风险的全面重新评估，风险也影响到新兴市场。此外，有些在其他资产上遭受损失的基金现在开始抛售资产为投资者的撤出融资。
《21世纪》：美国次级按揭贷款证券危机与美国的房地产市场走势直接相关，美国房地产市场未来走势将会受哪些因素影响，变化趋势如何？
郝：在次级按揭贷款困境之后，有一部分人要取得住房信贷将会更加困难。其结果，住房建设就有可能减少，现有住房的房价可能会降下来。事实上，这种情况已经在出现，其影响可能不仅仅在建筑行业，而且也在整个消费行业。原因是很多美国人通过转按揭的方式从房产中拿出一部分本金用于消费。
《21世纪》：美国次按危机通过上述直接路径即全球以及中国的机构购入美国次级按揭贷款证券而引发的直接亏损将造成怎样的经济后果？
郝：直接影响看来是有限的。整个9000亿美元的CDO市场与美国的金融资产总额相比仍然是很小的，美国的金融资产总额据估计超过45万亿美元。据市场研究人士估计次级按揭贷款的损失约在2000亿美元左右，应该是比较容易吸收的。一种风险是流动性紧缩在市场上持续下去，在这种情况下可能会带来其他信用手段的损失。进一步的风险是在CDO上遭受损失的金融机构会被迫出售其他资产来弥补这些损失。在这种情况下，就有可能对其他资产市场产生连锁反应。这种情况上周似乎出现了一些，这就解释了世界各地出现部分股市下跌的原因。
自我吸收损失
《21世纪》：美国次按危机通过上述间接路径即次级按揭贷款证券危机将会如何传导以及多大程度上危害美国经济，并且经由美国经济的恶化如何波及全球经济以及中国经济？
郝：间接来看，正如前面所讨论的，美国的建筑行业和居民消费可能会受影响。这可能会导致经济增速放慢。在一定程度上这实际上也许正是所希望的，因为这样可以部分减少这个国家存在的经常项目严重失衡问题。
是否会对新兴市场产生间接影响不仅取决于美国经济，还取决于他们现在经历的金融效应是否会产生实际后果，目前做出判断还为时过早。不过，事实是，如今大多数新兴市场抵御冲击的能力都比譬如说十年前要强得多。对于中国来说，现阶段，一定程度上增速放缓或许是理想的状态。
《21世纪》：有专家预言美国将在2008年进入经济危机。美国次按危机会否成为经济危机的导火索？甚至足够深重地波及全球经济，从而引发全球性经济危机？
郝：全球经济依然很强劲，而且大多数观察家认为这种情况会持续下去。即使美国出现一些增速放缓，欧盟、日本和中国的经济增长将会继续成为世界经济的引擎。到目前为止，不同于过去的金融危机，次级按揭问题并没有波及到其他新兴市场经济。此外，新兴市场经济现在的状况好于上世纪90年代后期的亚洲金融危机和俄罗斯债务拖欠时期：大量外汇储备，大多数国家有经常项目盈余，大多数国家的内外债水平远远低于90年代后期。所以波及到全球的风险似乎只是有限的。
《21世纪》：目前各大经济体央行对短期融资市场的注资行为能在多大程度上遏制美国次按危机的蔓延？
郝：上周央行的注资行为有助于平静市场，其目的是防止短期的流动性问题溢出变成长期的偿债能力问题。这种流动性支撑的意图不是为了保释次级按揭市场的投资者，投资者必须自我吸收损失。CDO市场的有利之处是，通过对债券的设计，基础债券的拖欠风险被分散到广大投资者身上，因此大多数投资者的个人损失可能是很小的。