家电行业：需求旺盛 结构升级？ 百分点, 空调, 提升, 惠民政策, 原材料

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空调行业持续景气。11月份空调销售648万台，同比增长了53%。其中，内销增长了43%，出口增长了69%。空调外销占比41%，比去年同期提升了4个百分点。

空调均价与上月略有下滑，但还是比去年同期提升了223元。随着节能环保政策的推动，我们认为2011年空调产品的均价还有进一步提升的趋势：一方面，节能环保政策的推动增加了家电生产企业的环保成本。另一方面，环保意识的提升，也带动了家电产品的结构升级。这两个方面均会带动空调产品均价的提升。

此外，压缩机、铜等原材料价格的上升以及节能惠民政策的终止也可能会成为空调均价提升的重要原因。

洗衣机行业全面高增长，国产品牌竞争力提升。2010年11月洗衣机行业销量483 万台，同比增长42%。其中内销同比增长42%，出口同比增长40%。内销占比66%，与去年同期相比基本持平。(1)内销方面：年初各品牌推动滚筒洗衣机普及的战略推动了内销的快速增长。主要洗衣机生产商推动渠道变革的成功，使得三四线城市洗衣机销售的拓展情况也十分乐观。(2)出口方面：2010年11月，尽管2009年同期基数已经回复到正常水平，洗衣机出口依然保持了40%以上的高增长，这与国外经济的复苏和国产品牌有力的海外渠道拓展息息相关。

冰箱内销回升，各厂商积极扩张产能。2010年11月，冰箱总销量468万台，同比增长了24%，环比下滑了1%。其中，内销同比增长了36%，出口增长了2%，出口占比约28%，比去年同期下降了7个百分点。冰箱行业均价相比上个月有所回落，下降了168元。2010年初以来，冰箱行业进入了重新洗牌的阶段，市场份额的频繁变化，各品牌市场份额此起彼伏。在激烈的市场竞争中，最明显的趋势就是产品均价的下降以及国产品牌市场份额的提升以及国产品牌积极的产能扩张。

彩电产销回升，行业竞争激烈。11月LCD电视总销量848万台，同比上升34%。其中，内销同比增长32%，出口增长35%。内销占比32%，与去年同期基本持平。DisplaySearch预计，全球液晶电视的出货量在2011年将会上涨13%至2.15亿台。

出货量增加与价格下降并行，厂商的收入仍将受到侵蚀，市场将会首次出现收入下滑的状态。2011年1月面板价格依然呈现下降的趋势，液晶电视销量持续低于预期使得彩电生产商依然面临库存压力，因此液晶面板价格下滑的趋势仍将持续。

行业估值。2010年11月，家电板块估值21倍。其中，空调17倍，洗衣机24倍，冰箱22倍，彩电29倍。我们继续看好空调行业和洗衣机行业稳定的增长态势。

我们认为冰箱行业仍处于市场格局频繁变化的趋势中，建议关注竞争力快速提升的冰箱品牌，如：美的电器、美菱电器。彩电行业建议关注3D电视相关标准的建立以及国产品牌技术积累的进展。

风险提示：原材料价格的快速提升;海外经济危机。