万顺股份：三驾马车护航 助公司业绩腾飞 供应商, 毛利率, 公司, 电极, 制造商

nannan66

支撑评级的要点:铝箔业务。公司在确保液包箔、生活箔市场领先的同时，在高端电极箔市场亦有斩获。公司从2011年1月起成为某几家著名日韩手机制造商的电极箔供应商。电极箔毛利率高达40%。我们看好公司未来铝箔业务的发展。

纸加工业务。国家烟草局计划在“十二五”期间进一步整合烟草行业，即从当前的80余家烟草公司整合至约10家。目前万顺在全国28家重点烟草公司均设有成熟的营销渠道。下游烟草公司的集中度的提高，将催生顶级的烟草包装供应商的诞生。我们预计集生产、研发、资本和客户资源优势为一身的万顺股份将受益于此次烟草行业整合，我们看好公司未来5年的纸加工业务发展。

ITO film业务：公司已经与国内三家企业达成合作意向，计划今年6月分别向客户提供小试样品。目前公司新建厂房已经全部到位，如一切顺利，今年四季度公司将达产约25万平米ITO film。

主要风险:在ITO Film业务上，公司作为行业新兵，营销难道大，市场认可需要时间，其原材料需要依赖进口。

估值:我们给予公司2011年30倍市盈率，基于2011年每股收益预测，得出目标股价为34.44元。因此，我们将维持买入评级。