石油化工：油价走高压窄炼油利润 或催生定价机制 工作日, 北半球, 成品油调价, 成品油价格, 石油

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事件：
　　
截止2011年1月17日，国际三地原油日均价达到95.77美元/桶，22个工作日移动均价达到92.83美元/桶，相比12月成品油价格上调前12月20日的22日移动均价87.3美元/桶，同比上涨达到6.33%，已超过4%，本周五1月21日又将迎来成品油调价窗口。
　　
事件点评：
　　
原油价格高位运行，1季度上冲100美元/桶的可能性较大原油价格维持在90美元大关上方运行已经超过1个月，最高接近93美元/桶，短期来看，有阿拉斯加输油管道关闭维修引发市场供应担忧、美国原油库存下降、美元走低以及美国等北半球石油消费国天气严寒等因素。但从中期来看，我们维持在12月2011年年度策略报告中的观点，原油价格已经并在继续处于上升通道中。美国实施量化宽松政策的两个前提，也就是就业低迷和通货紧缩，没有得到大幅改观，美元还将处于弱势；以中国为主的新兴国家对石油消费需求的强劲增长对原油的拉动作用明显。总体上来说，我们认为原油价格目前处于上涨易下跌难的局面，原油价格依然存在上涨动能，春节前或还将有一波上涨，1季度上冲100美元/桶的可能性较大。
　　
成品油调价估计短期不会进行，炼油毛利有所压窄上次12月21日成品油价格上调延后，主要是由于国内CPI数据持续走高、通胀预期强烈的原因；从这一点来看，2011年2月之前国内CPI数据估计还不会下来，已创历史新高的国内成品油价格的进一步上调可能有点难度。原油价格12月初开始步入90美元区间，1月下半月开始的炼油采购成本开始上升，短期炼油毛利将有所压窄。
　　
成品油定价机制的调整，最快估计“两会”后推出2008年底推出的成品油定价机制执行已满2周年，新的成品油价调整机制在2010年内没有推出还是考虑到近期CPI的压力。我们预计成品油定价机制将从3方面来调整改进的可能性较大：（1）加快调价的频率。“4%”和“22个工作日”将缩短，目前来看可能将实现“十日一调”。（2）增加企业调价自主权。发改委可能下放调价权利，让油企相对自主地决定调价时间和调价幅度，发改委会设定对应基准和调价幅度。（3）调整成品油消费税征收可能转移到销售环节征收。总体来说，第3步考虑手续问题会压后进行。
　　
投资建议：考虑中石化可转债将发行、成品油定价机制调整将出台的预期，我们认为中石化近期相对收益会比较明显，维持买入评级；中石油将受益于原油价格上涨，维持增持评级；广汇股份预计将会有增发行情，维持买入评级；中期看好中海油服和杰瑞股份，建议回调到位后介入；考虑到业绩增发可期和估值优势，首推海默科技。