莱宝高科：业绩强劲增长 未来成长空间尚大 发展战略, 触摸屏, 供应链, 莱宝高科, 导电玻璃

布鲁斯

业绩增长基本符合预期
   
根据公告，2010年实现净利润约4.42-4.59亿元，同比增长150-160%。公司业绩上限仅略低于我们此前4.5954亿元（EPS1.07元）的预测。根据净利润区间，2010年的每股收益区间为1.03-1.07元。由于目前显示器件景气度维持高度景气状态，在公司中大尺寸触摸屏（sensor）成功导入苹果供应链后，保守预估未来两年将呈量增价稳的喜人势头。
　　
技术引领，各项业务发展势头猛
   
公司主营业务包括中小尺寸触摸屏、中大尺寸触摸屏、STN导电玻璃、CS（彩色滤光片）
　　
和TFT空盒。从公司未来发展战略来看，触摸屏（sensor）营业收入占整个收入的比重将加速上升，而CS、STN导电玻璃和TFT业务由于暂时没有产能扩充规划且市场相对成熟，我们预计未来几年不仅销售收入占比下降，并且有可能在转产后出现产能萎缩。
　　
作为技术领先型企业之一，公司触摸屏业务占据全球有利竞争地位。其中，中小尺寸触摸屏成为苹果iPhone主要供应商之一，2010年在原有48万片基础上，投资扩充产能，预计2011年有效产能在160万片以上；中大尺寸触摸屏业务2010年四季度开始试生产，并计划在2011年四季度自筹扩充项目投产，因此预计2011年有效产能在450万片左右。
　　
占据上游与技术前端，两维审视均具有长期投资价值
   
显示器件行业垂直供应链中，上游基础原材料因技术、工艺难度大，相对稳定的竞争环境为各参与者获得较好的议价能力和盈利水平，如玻璃基本、导电玻璃镀膜、触摸屏、CS等产品的毛利率较下游模组企业高出一倍以上并保持基本稳定。从投资角度而言，对显示器件领域我们相对看好两个维度极端：一个维度极端是上游基础原材料和下游具备。因此，在这两维网筛中，莱宝高科均不缺席。
　　
维持盈利预测并提高评级至“强烈推荐”
   
信息时代，显示器件的需求无处不在。在传统显示显示终端的需求持续增长外，一些传统按键市场也对“显示+触摸”的模式情有独钟。因此，我们无需担忧未来市场空间的极限，供给（新颖有创意的产品）创造需求在21世纪的今天或可在触摸屏再现。
　　
维持对未来随着触摸屏供应商增加和市场逐渐成熟后价格或缓步下降的预测，维持2010-2012年EPS分别为1.07、1.76和2.13元的预测。以2011年1月25日收盘价（48.92元）对应的动态PE估值为46、28和23倍。
　　
在目前市场风格有转向迹象和尚处合理的估值水平下，股价下限难以预估。但考虑到公司技术引领的本质和优秀的管理水平，其长期的投资潜力和业绩正处于高速增长阶段的强吸引力，适当并逐步做点左侧交易也未免不可，因而提高评级至“强烈推荐”。