保利地产：拥央企实力 兼进取与稳健风范 保利地产, 央企, 毛利率, 关键点, 负债率

玛格丽特

报告关键点：

业绩符合预期。

总资产大幅增长，符合公司实力强大，进取与稳健兼备的风格。

2011年销售毛利率有望提升。

上调2011-2012年盈利预测。

维持增持-A评级。

报告摘要：

2010年业绩符合预期。每股收益1.07元。净利润增长39.4%。

总资产大幅增长，符合公司实力强大，进取与稳健兼备的风格。总资产较2010年期初增长68.6%，应主要来自于预收帐款和银行贷款增加。期末资产负债率维持在较高水平，为80.4%。公司属于典型的国企风格，在积极进取扩张的同时，在资金管理等方面始终遵循稳健原则。同时，公司的央企实力，使其在获取银行信贷方面优势突出。由于品牌效应等因素，公司楼盘销售在2010年表现突出。

公司2011年销售毛利率有望提升。公司土地储备性价比良好，2007年高价地对毛利率的影响已基本过去，2008年拿地成本低，2009年新增储备在市中心的较多，2010年区域布局进一步展开，拿地价格合理。2010年房屋售价好，公司2011年房屋售价有望继续提高。公司成本费用控制始终非常严格。

上调2011-2012年盈利预测。公司2010年完成销售额662亿元，高于我们早先的预测假设。预计2011年公司推盘量将保持适度增长。后续结算毛利率亦有望提升。上调2011-2012年预测EPS至1.49、2.12元。

维持增持-A评级。维持17.10元的目标价。

风险提示：流动性紧缩超预期。