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沈阳机床:四季度业绩低于预期 结构调整稳步推进

投资要点:

公司公布2010年年报:公司2010年营业收入为80.46亿元,同比增长32.62%;归属于母公司所有者的净利润为1.41亿元,同比增长427.54%,EPS为0.25元。

四季度业绩低于市场预期。政府补助等营业外收入是全年业绩增长的主要因素,而公司四季度业绩出现亏损,业绩低于市场预期。

公司期间费用率高企,管理效率有待提升。公司期间费用率达到20.3%,高于机床行业的同类公司,也成为拖累公司业绩的重要因素。

数控机床行业前景仍看好。2010年,我国金切机床的产量增速为33.1%,数控机床的增速则高达66.7%。公司的数控机床增速为57.8%,高于普通机床,与行业发展相符。同时,数控机床的毛利率高于普通机床。

公司产品结构调整逐步推进。2010年,公司推出新五类产品,标志产品结构调整拉开序幕。公司将逐步提高数控机床的占比,毛利率较低的普通机床将OEM外包转移,2011年新五类产品的增速目标为达到40%以上。公司重型机床与立式加工中心项目建成后,数控机床的产能将大幅度提升。

公司盈利预测:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31、0.47、0.58元,对应的市盈率为44.7、29.2、23.7倍,短期估值合理;考虑到公司为行业龙头企业,给予谨慎推荐的投资评级。

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