海兰信：风雨已经过去 新平台新产品让海兰信飞翔 海兰信, 毛利率, 成本, 产品, 江苏

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业绩简评
   
海兰信2010年全年实现营业总收入1.80亿，净利润3199.39万，EPS 0.62元，分别同比增长35.12%、14.35%、-13.89%，略低于预期。
　　
经营分析
   
业绩略低于预期、前景依然看好：业绩略低于预期，主要来自发行费用；但是江苏平台公司确保未来符合45%增速，未来公司平台公司有望在造船中心密集区域得到复制。净利润增速低于收入增速，主要原因：公司产品结构中VEIS业务的收入占比逐渐提高，现阶段VEIS产品中外购材料成本较高，导致公司综合毛利率较上年同期有所下降；发行费用323.50万元计入当期损益，对公司业绩造成一定影响。
　　
新产品不断推出、军工业务、稳固的客户关系是公司未来业绩增长的催化剂：1、海兰信自上市以来逐步从产品提供商到方案提供商，同时通过设立合资公司的方式紧密绑定客户，实现与客户共同成长；2、海兰信未来将不断推出新产品如电子海图、自动导航仪、小雷达、电罗经，通过紧密绑定客户来实现系统解决方案中产品的完全自由化，迅速提升毛利率；3、从长期来看造船中心向中国转移，海兰信将实现“中国智造”。
　　
受益海洋无限空间：1、当前造船行业业绩处于回暖，尤其中国造船行业恢复速度更快；2对于每年200亿的航海电子大市场来说，仅有1个多亿收入的公司是大行业中的小公司，产品物美价廉，国产替代成长空间巨大；3 预计公司未来还将通过发育新的商业模式以及外延式实现跨越式发展。
　　
盈利调整? 我们调整10年盈利预测，维持11-12年盈利预测：我们预计11-12年EPS分别为1.17-1.86元，维持目标价60元。
　　
投资建议? 维持“买入”评级：公司通过募投项目的有序实施，营业收入快速增长；新产品不断推出、军工业务、大客户的关系绑定是未来公司业绩成长的催化剂；新商业模式的开拓以及外延式发展将为公司带来良好的成长预期。