华西村：价格上涨推动四季度业绩大幅好转 华泰证券, 江苏银行, 东海证券, 华西村, 营业收入

碧碧

支撑评级的要点

四季度公司实现营业收入11.24亿元，环比增加32%；综合毛利率为19.75%，环比大幅增加12.82个百分点；净利润8,997万元，环比大幅增加80.34%。

涤纶短纤蛰伏十年终迎景气高点，受棉花价格上涨推动，8月底以来涤短涨幅达到40.2%，价格上涨使得涤纶短纤毛利率大幅增加。我们预计后续涤纶短纤价格仍有上涨空间。

公司有望向服务金融业转型，公司的金融资产主要有江苏银行、华泰证券、东海证券等，合计金融股权价值为25.59亿元，折合每股价值为3.42元。

主要风险

产品及原材料价格波动超预期的风险。

估值

我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.47元和0.54元，考虑到公司产能扩张及资产注入预期，我们给予2011年20倍的市盈率，另外公司金融资产目前价值为3.42元/股，目标价由15.80元下调为12.00元，维持公司买入评级。