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来源：福布斯中文网
世界上估值最高的是哪个市场， 毋庸置疑，是中国的创业板。 尽管在过去的一周创业板指数下跌了超过12%， 但是目前创业板平均市盈率仍在64倍，而中小板的市盈率水平则在42倍，而沪深300的平均市盈率仅为20倍，从这个角度上来说，创业板目前的估值溢价较高。
创业板的高估值被广为诟病，但现在在私募领域，我们已经可以深刻地感到二级市场的高热度在向一级市场传递。我们通常认为PE倍数超过两位数已经是特殊情况了，但现在似乎正在变成普遍现象。当我们不断听到很多交易在10倍，12倍，15倍，甚至20倍, 我们不知道我们听到的是故事, 还是事实。
当然，估值高对企业家肯定是有好处的，因为在出让相同股份的情况下可以获得更多的融资。但是，不是越高越好。追求过高的估值反而会损害企业本身的利益。
这里简单阐述几个原因：
一．增加企业风险 私募基金都有自己的投资收益率要求的，如果达不到他们的投资收益要求的投资机会，他们是不会投的。如果企业要求过高估值，那么私募基金就要提高对企业的盈利要求，这通常是通过对赌条款或者其他有创造性的交易结构来实现，万一企业没有达到预期目标，那么就会面临股权稀释，现金赔偿甚至弄得不愉快和投资人反目成仇的后果。
二．增加二次融资难度 私募基金都不愿意自己投资一个企业，一年后另外一个投资人以更便宜的价格买入这家企业的股份。这意味着什么？这意味着一个企业如果第一轮融资的估值太高，而由于企业本身或者是资本市场的问题，在企业二次融资的时候，没有投资人愿意出比第一轮更高的估值。如果这种情况发生，那么第一轮的投资人不愿意投，也不愿意让第二轮的投资人以更低价格投资，这样企业就会陷入无法融资的困境。
三．低估了投资人增值服务的重要性 每个投资人都会标榜自己能够提供很多增值服务，每个人都说自己的基金有实力，有关系，有经验，但是我想通过一些简单的尽职调查还是很容易看到基金背后的实力的。如果仅仅以估值为选择投资人的依据，企业事实上是低估了投资人增值服务的重要性，这也是对企业不利的。
投资人不是终生伴侣，但至少会陪同企业走过几年的时间。所以慎重选择是必须的。价格是最重要的因素之一，但不应该成为全部。每个企业应该根据自己的自身情况选择最合适的投资人。创业板的高估值必将成为历史，其中的金子会通过业绩来支撑其估值，而有些企业会成为中国资本市场发展过程中的流星。 |
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发表于 2011-6-15 03:14
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