【ReachVC译文】VC入门 – VC基金的规模会影响你融资吗？
译：ReachVC 桂曙光
原文作者：Mark Suster，GRP Partners合伙人。
常常会听到VC说出“我们管理着15亿美元”之类的话，提到其“管理的总资产”。我真的不知道为什么VC要说这个，因为这个数字没有任何意义。我写这篇文章给创业者解释一下，在面对VC的时候，你应该考虑的问题，以及他们基金的规模和阶段。
什么是管理的总资产？VC常说的是他们曾经募集的所有基金的总额。比如，如果某VC正在管理他们2009年募集的第四支2亿美元规模的基金，那么你会听到他们说自己管理着8亿美元的资产，这可以很清楚地告诉你他们曾经有能力募集不少钱。但是，如果你不知道他们是有一支7亿美元的基金并且正在募集一支 1亿美元的基金，还是他们只是在募集第一支8亿美元的基金，那这个数字就毫无意义了。另外，如果他们有四支2亿美元的基金，但最后一支是在2000年募集完成的，那这个数字也没有意义。
什么是VC基金。我稍后会专门写一篇详细的文章介绍，但也这里简单涉及一下，以便于对下面内容的理解。VC不会把100%的资金投资出去，他们从机构投资者那里募集资金，这些机构投资者有部分资金会分配投资给“另类投资”，这种投资被认为是高风险、高回报。可惜，在2000-2010年间，VC行业表现不佳，基金数量很可能会大幅下降。VC的机构投资者包括大学捐赠基金、公共和私人养老基金、保险公司、银行及其富有客户、富有个人、等。VC公司的合伙人也会给基金投资。大部分基金寿命期是10年，初期投资期通常为3-5年，因此，VC通常3-5年就要在此募集基金。有些VC过5-7年才募集新基金，这通常是因为市场行情不好，或者是他们基金的投资回报不佳，导致难以募资。
跟VC基金规模相关的是什么？你需要知道最相关的事情是当前基金，比如，我们公司GRP Partners，有一支在2009年3月募集的2亿美元的基金，我们有4个投资合伙人。我们上一支基金规模3.6亿美元，再之前一支是2亿美元左右。这些以前的基金规模对你没有什么影响，我真正需要知道的是我们当前的基金规模是2亿美元，还要知道它是什么募集的。如果一支基金的规模只有2500万美元，那你就知道他们不可能投资500万美元的项目！规模在2500万-1亿美元之间的基金通常称之为“早期基金”，它们通常做种子期或小规模的A轮投资。1亿 -2亿美元的基金通常是做A轮投资或者分阶段投资。A轮投资人通常就是一个项目中的第一个机构投资者。GRP Partners是分阶段投资者，我们对于种子期项目投资50万美元、A轮项目投资200万美元、B轮或更后期项目投资800-1000万美元。
如果你看到一支6亿美元的基金，你可以确信他们很难去投资100万美元的项目，所以你常常会听到他们说“投入更多资金”之类的话，意思就是“除非我能投资至少200-300万美元，否则这个项目我没法做。”情况也不总是这样，但是你需要知道，基金规模越大，他们就有更多的压力，对于太小的项目也会尽量回避。你可以跟VC讨论他们关注的投资“阶段”（种子期、A轮、B轮、C轮）和他们通常的“单笔投资规模”。
了解VC的募集日期。募集日期指的是基金是在什么时候募集完成的。一支1997年募集的基金会比一支2000年的基金表现好得多，因为前者赶上了.com时代的大趋势，可能完成了一些快速的IPO退出、出售，而后者很可能陷入很多公司，根本无法达到预测业绩。为什么募集日期对你有影响呢？如果跟你沟通的 VC，他们上一支基金是2002年募集的，那么他们可能没有什么弹药留给新的投资机会了，不能完全没有弹药，但应该剩余不多了。假设他们的主要首次投资活动发生2002-2007年，那他们给那些已经投资的项目做追加投资已经3年了。同时，因为大部分基金是10年寿命期，这只基金在2012年会面临退出和回报出资人的压力。大部分基金会有展期，我发现大部分10年期的基金实际上变成13年的基金。在我看来，在没有真正搞清楚这些之前，A轮融资还是不要去找一支8年前募集的基金。如果他们很可能会募集一支新基金，那还另说，但至少要跟他们沟通这些问题，同时还要知道现在募集VC基金是非常困难的。
一只基金中有多少资金投资给新项目？如果VC有一支1.5亿美元的基金，他们可能只会投资7500万美元给新项目，也许更少。假设他们给某项目的投资了100万美元的A轮投资，这支基金会“预留”资金给这个项目做“追加”投资。对于早期项目，基金可能会预留2倍的投资投资额，如果投资比较到或者是后期投资，可能会预留1倍的投资额。如果是预留2倍，那么这家VC其实封存了300万美元（投资100万，预留200万）。他们可能一直不会动用那200 万，并且可能会不断调整预留资金（调高或调低）。你需要明白的是，一支1.5亿的基金并不是要做1.5亿美元的新投资，你要知道有多少钱不是预留资金。
VC fund
知道基金中还剩下多少项目。VC通常内部会讨论“基金中还剩下的项目数量”，比如一支2006年募集的2亿美元的项目会说：“我们基金还剩下4个新项目。”这个数字背后包含他们计划投资新项目的资金，以及为这些新项目预留的资金。VC不会公开说明这个数字，不要指望在他们网站上能找到，也不要在第一次跟VC会面时提出这个问题。但对于那些过去3-4年还没有募集完成的基金，VC知道这个数字。
这个VC能募集新的基金吗？这个问题很难回答，2010年也很难有确定的回答，行业正处于不确定之中。Kauffman基金会的Paul Kedrosky写过一份报告认为VC行业需要缩减50%，Fred Wilson也写过一份深入分析认为减小资金流入VC公司，让市场回归正常。Fred响应我的观点，认为VC公司少一些对于VC行业和被投资的公司都是好事。不理性的价格和对竞争对手的过度投资，会伤害创业者创建健康公司的能力。我在1999-2002年亲自经历了，我的产品很难收费，因为我所有的竞争对手都募集了大把的资金，VC的撑腰让他们的产品全部都免费。
如果跟你会谈的VC在2005年或之前募集了基金，之后还没有募集到新的基金，他们一定在想这个问题，也知道什么时候、怎样才能募集到新基金。重要的问题是：投资给VC基金的人（LP，有限合伙人）是否增加他们的投资，以及这支基金的投资表现。LP关注的是那些有足够多“退出”的VC，这证明他们能产生回报。因此，看看这家VC最新基金的投资案例（不是以前基金投的），看看他们是否有退出，以及没有退出的项目有哪些在短期内有机会实现退出。
我不是想把一些好VC公司排除在外，我知道很多很好的 VC也没有募集到新的基金，但他们可能会募集到的，有些VC就要指望2010/2011年的退出情况了。GRP的上一支基金是2000年募集的，当GRP 在2005年根LP讨论新基金的时候，他们的回答是“你的基金有更多退出的时候再回来吧。”这句话也是很多VC在2010年听到的。我很高兴，我们在 2006-2008年有一些不错的退出，包括BillMeLater、DealerTrack、UGO Networks、PrePay、等。我们2000年基金的回报表现比行业平均水平高很多，所以，我们在很糟糕的市场困境下也能募集新的基金。
什么时候、怎样才能提出这些微妙的问题。你不能在跟VC的第一次会面的时候就把所有的这些问题抛出来。但是你可以在跟他们见面之前通过互联网做点研究，你可以跟周围的创业企业律师和其它有这方面了解的创业者咨询一下。如果你跟某VC公司的人很熟的话，他们通常也知道一些其他VC的一些细节情况。当 VC开始对你的公司感兴趣的时候，就是你询问他们这些敏感问题的正确时机，问的时候要有技巧和保持尊重。你要确保获得了所有重要问题的答案：他们当前基金是什么时候募集的、基金规模多大、还剩下多少投资项目、他们什么时候开始募集下一支基金（假设当前基金是2007年之前募集的）。（ReachVC 桂曙光） |
发表于 2011-6-15 03:21
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