VC/PE重心向中后期偏移 天使投资仍需政府支持 投资, 企业, 财政部, 人民币, 发改委

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来源：融资中国   原作者：赵文佳

今年上半年，联想拿出4亿元人民币成立一支专门的天使基金，对高科技行业的初创企业进行投资；富汇投资也在不久前成立了一支2.5亿元规模的天使基金，是由国家发改委、财政部各出资5000万人民币参股联合设立。一系列的发展似乎让人们看到“天使蝶变”的迹象。

天使之重

“目前，需要融资的小企业拿到银行贷款非常难，而我对中意的企业，一般三个月就会做出投资决定，最长也就半年。并且会给企业提供资金以外的增值服务。”有“中国最执着天使投资人”之称的赵常贵对本刊记者表示。

这位在中国天使投资领域浸淫十年之久的天使投资人，目前为止已经投资了38家早期企业，已有三家企业成功上市，其中包括刚上创业板不久的数码视讯。

“天使投资的是极早期的企业，这样的企业一般还没有营业额、没有利润，甚至连商业模式都没形成。”联想控股副总裁唐旭东接受本刊记者采访时表示。一个企业从创立至发展壮大，早期是其发展最困难的时期，而天使投资的作用就是帮助企业顺利渡过这一最困难时期，搭建初创企业和VC投资之间的桥梁。

确实，由于早期企业发展不完善，存在诸多缺陷，天使投资在对企业进行投资后，还要以自身实力对被投企业提供必要的增值服务，助其健康发展。

“初创企业一般都有缺陷，我们的增值服务部门就要与被投企业不断地沟通，发现他们的困难，并帮其解决。除此之外，还要给他们提供管理、营销方面的咨询和服务，包括帮他们申请一些政府补贴等。”富汇投资董事长、高级合伙人曾军对本刊记者表示。

“天使投资不仅仅是金钱的投入，还有感情、精力和智力的投入；不单单是资金的提供者，还是保镖和保姆。”赵常贵表示，除资金以外，还要为被投公司付出精力和热情，为公司提升价值。实际上真正成功的天使投资人都是在和被投资企业共同创业。

联想控股也综合自身的一些经验、商业网络、政府资源及结识的行业专家，为早期企业提供更多的后续增值服务。

天使之殇

近些年，以海外大投行为代表的诸多PE在国内攻城略地，收获了诸多优秀龙头项目，获得了巨额收益。但由于投资理念和国内经济的特殊性，也由于天使投资的“早、新、小”特征，使得国内的天使投资基本上还处于缓慢发展阶段。

“尽管PE模式已被广泛认可，各路资金为了追逐超额利润也汹涌泛滥，但风险大、前景不明、周期长的早期项目还是不受待见，资金短视现象明显，支想捞把钱就走的心态占据主导。所以，天使投资还是以国内极少数的专业天使投资人、高端行业个人和少数机构所占据。”赵常贵这样描述天使投资在中国发展的尴尬现状。

甚至，前些年致力于早期投资的一些机构，也纷纷转向，将触角伸向扩展期。

前不久，天堂硅谷更换了新营业执照，企业名称从“浙江天堂硅谷创业集团有限公司”改为“浙江天堂硅谷股权投资管理集团”。这意味着，这家在早期投资领域活跃了近10年的创投机构，开始将更多的目光转向成熟阶段的企业投资。

同样，去年活跃在国内创投市场的知名创投机构IDGVC也更名为IDG资本，显示出其投资重心开始向中后期偏移。

松禾资本也表示，其当年成立时是做风险投资，现在则是VC和PE并重，甚至PE权重更大。

特别是创业板的推出，更令Pre-IPO型基金势如破竹。多数机构都重新调整自身定位，将重要比例放在Pre-IPO项目上。由此，也导致很多PE腐败案的出现。

对此，一位资深投资人士表示，投资机构的存在就是商业目的，逐利是其根本属性。而早期投资风险大、不稳定，时间周期又长，需要极大的耐心，如果支专注在早期投资上是不现实的，会面临很大的压力。

一般来说，天使投资从投入到收获的平均周期是7年。这对追求快速回报的国内机构来说，确实是一个漫长的过程。

此外，要发现好的天使投资项目，对投资人的专业要求颇高。相对于发展中后期的企业有众多财务数据可供投资者分析，早期企业没有营业额、没有利润，甚至连商业模式都没形成，因此，要求天使投资人对投资企业乃至整个行业有很深的了解，才能保证挖掘出好项目的概率。

唐旭东也表示，由于我国的科研立项有相当一部分不是以市场为出发点的，因此，我国的科技成果转移、转化的难度要比国外大，链条很长，这在一定程度上也影响着天使投资的发展。

未来之路

一直致力于天使投资领域，并成功举办四次天使投资沙龙的《好投网》主编户才和对本刊记者表示，支有产业链成熟了，行业才能真正做起来。在美国，构成投资链条真正的基石就是天使投资，在中国也应该是这样。而且，中国最早在美国纳斯达克上市的公司已经证明了这一点。

去年底，北京市发改委发出通知，为转变政府投入方式，吸引社会资本参与高技术产业发展，将在电子信息、生物医药、新能源和环保、高技术服务业等领域设立4支基金，每个领域1支，其中在高技术服务业领域设立天使基金。

据悉，这支天使基金总规模2.5亿元，其中国家发改委出资0.5亿元，北京市政府出资0.5亿元，富汇投资出资1.5亿元。主要投资于初创期、成长期未上市创新型企业和高新技术企业。并且规定投资于初创期的资金额度不低于基金总规模的70％。这也是第一支国家发改委以股权形式投资的天使基金，说明政府已开始对天使投资的发展形成支持。

另一方面，客观上说，无论投资机构出于风险规避角度考虑，还是喜欢PRE-IPO的项目，但随着竞争日趋激烈，后期优质项目将越来越难寻，也越来越少，于是，投资机构们不得不被动地前移布局，寻找并播种早期的项目。

“我们也希望联想之星能够营造一种氛围，形成中国天使投资人的联盟，大家平时有更多的交流，一起分享对行业、对项目的理解和认识。有些项目大家也可以一起来投，把各自的风险都降低，并且，各自对企业后期的增值服务都能用上。”唐旭东表示，“但这需要一个长期的过程，并且，投资理念要一致。”

除了一些专门的天使投资基金外，一些成功的商业人士和之前被投资过的企业或企业高管，也正在成为天使投资战场上的生力军。

在国外，做天使投资的人群中，基本上都是一些极其成功的商业人士、律师或富有家族。在我国，随着八十年代国内改革开放，才产生了一批新生代企业家，如今，他们当中大部分人还在为企业的持续发展奋斗，较少有企业家能真正抽身出来做天使投资。 “目前，真正拿出一部分资金做天使投资的没有几家，这和国外的差距还很大。不过，再经过十年、二十年的发展，我相信中国的天使投资肯定能发展壮大。”唐旭东自信地说。

自主创新是国策，改变经济增长方式、实现国家竞争力的提高离不开创新创业的支持和发展，国家对创新创业的支持力度越来越大，地方政府也出台了许多政策来支持创投业的发展。但目前的政策基本上都集中在企业发展的中后期，对于急需资金急需专业帮助的初创企业的支持少之又少。政府对于做VC/PE的私募或者公募基金都有诸多资金和政策的支持，但对以个人投资为主体的天使投资几乎没有涉及，使得那些“孤独天使们”独守那片阳光照耀不到的空白之地。

“政府应该在天使投资方面给予天使投资人更大的支持，从税收、配套投资、配套融资、股权质押、天使投资专业的管理与专业的普及等给予更大力度的支持。”已经陷入天使投资领域不能自拔的赵常贵，对未来的天使之路充满希望。

成立专业的基金做机构化的天使投资，是否是天使投资未来最好的发展方向？独立天使们何时能发展壮大？政府对天使投资的支持何时能够破冰？我们拭目以待。