晨光生物：多种产品共同发力 主业发展势头良好 晨光生物, 番茄红素, 营业收入, 辣椒油, 叶黄素

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2010年，公司实现营业收入5.84亿元，同比增长41.07%；实现营业利润0.65亿元，同比增长19.40%；实现归属母公司净利润0.64亿元，同比增长30.28%；全面摊薄每股收益0.71元。
　　
分配方案为：每10派发现金红利1.50元（含税）。
　　
公司主要从事辣椒红色素、叶黄素、辣椒油树脂和番茄红素等天然植物提取物的生产、研发和销售，是世界上最大的辣椒红色素生产供应商。
　　
多种产品共同发力，主营业务发展势头良好。报告期内，公司龙头产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素保持持续增长势头，收入同比增长幅度分别达17.21%、33.52%、32.66%。其他色素、油脂类、果脯辣椒渣等产品实现超预期增长，收入增长幅度分别达到388.15%、54.34%、163.64%。主要是因为公司在保持辣椒红色素行业龙头的前提下，积极拓展市场、开发客户，加大其他色素、油脂等产品的销售、宣传力度所致。报告期内，公司新增了棉壳、短绒、棉籽蛋白销售，主要是因为“年产6万吨植物蛋白项目”中棉籽蛋白子项目完工投产，新产品顺利销售所致。总体而言，公司在保持了单一产品龙头地位的同时，实现了多产品的共同发展。
　　
综合毛利率和期间费用率均有所下降。报告期内，公司综合毛利率为21.23%，同比下降3.54个百分点。主要原因是，2010年内辣椒价格上涨，致使公司两项主要产品辣椒红、辣椒精的毛利率分别同比下降5.44、11.50个百分点，拖累了公司综合毛利率。销售费用率为2.35%，同比下降0.61个百分点；管理费用率为5.32%，同比下降0.89个百分点。
　　
募集资金投向将有所改变，拟定新增投建年产4万吨脱酚棉籽蛋白项目。根据公司上市时募集资金计划，募投项目中的第一、三项内容分别为年产2万吨色素颗粒原料项目、年产6万吨植物蛋白项目。第一项计划中原计划生产万寿菊颗粒生产线和辣椒颗粒生产线各4条，2010年公司已经完成万寿菊颗粒和辣椒颗粒各一条。根据公司最新公告，2011年内将再建一条辣椒颗粒生产线，其余五条线将不再兴建。预计三条生产线将可以年产1.34万吨辣椒颗粒和0.28万吨万寿菊颗粒。第三项计划中公司原定同时兴建棉籽蛋白项目和大豆蛋白项目。现决定不再建设大豆蛋白项目。变更后，所变更部分资金将用来投建年产4万吨脱酚棉籽蛋白项目。
　　
发布股权激励草案，显示出对企业发展充满信心。2011年3月31日，公司公布股权激励草案，拟定向董事会成员、公司高管以及部分中层管理人员和业务骨干授予总计300万份股票期权，占当前公司总股份的3.34%。
　　
其中，首次授予270万份，行权价格为31.80元；其余30万份期权将授予预留激励对象，行权价格将在授予时由董事会决定。本次股权激励计划有效期为自股票期权首次授权之日起五年，共分四个行权期间，行权条件为，与2010年相比，公司2011、2012、2013、2014年的净利润增长率分别不低于20%、44%、73%、107%。我们认为，股权激励计划的推出有利于公司的长期发展，也凸显了管理者对于公司长期持续发展充满信心。
　　
盈利预测。我们上调公司的盈利预测，预测公司2011-2013年的EPS分别是1.10、1.53、2.00元。以截止2011年4月1日的收盘价31.30元计算，对应的动态PE分别是29X、20X、16X，给予其“增持”的投资评级。
　　
风险提示。（1）、原材料价格波动的风险。（2）、市场竞争的风险。（3）、募投项目进展不达预期的风险。