上周市场走势完全符合我们的预测，指数跌破2500的整理平台，最低下探至2319点，进入我们此前指出的2300点一带的震荡平台。中小板和创业板公司进入估值回归，一如我们此前预期。
从沪深300的业绩预测看，当前研究员对2010年公司业绩预测仍较为乐观。我们认为，可能出于以下几方面原因：一是微观层面如企业经营没有出现太大变化，订单正常，产能利用率正常；二是宏观经济增长的放缓仍不显著，仅部分先行指标如PMI、发电量等出现了小幅回升，但仍处于较高水平；三是低估了经济转型对企业盈利带来的影响，仍然延续此前的产能扩张-业绩上升的简单逻辑。上述原因造成研究员对微观企业盈利预测的高估和调整的滞后。随着经济转型结构性矛盾的不断凸显，企业微观经营层面将发生变化，研究员届时下调公司预期业绩，市场将遭受业绩下调和估值下调的双重压力。
劳动力成本上升已成为确定性事件，但工资上涨的速度可能比预想的要快。富士康、广本事件具有极强的示范效应，未来的1-2个月加工类企业将迎来加薪潮。服装类、代工类企业的毛利率和净利率极低，成本上升将侵蚀企业净利润，企业无法在短期内实现产品和服务的升级换代，缩减生产规模将成为必然选择。成本倒逼造成经济总量增长的下降、失业率的提高和通胀水平的上升，滞涨的风险加大。
房地产公司从估值上来说，已经具有一定的吸引力，但仍存在较大的政策性风险。不使用价格型工具仅依靠行政手段的调整，无法从根本上改变房地产市场的供需格局，也不会引起市场利益关系的变更。本次行政性调控可能会和管理层期望的目标差距较大，若调控不成功，地产市场将迎来下一波的政策冲击，更多的行政管制造成行业估值难度的增加和估值水平的下降。
由过度投资引发的地方融资平台的问题在未来将越发突出，房地产市场低迷造成土地市场低迷，土地市场不景气直接影响地方政府财政收入，接着影响融资平台的偿债能力，并最终影响银行资产质量。房地产市场调整拖的越久，地方政府压力越大，银行的压力也越大，A股市场震荡低迷的时间就越久。
市场调整仍将继续。房地产等可能存在一定的交易性机会，整体市场机会不大。继续建议投资者继续保持较低仓位，灵活应对市场调整。 |
发表于 2011-6-15 07:09
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