美克股份：美克美家盈利加速 具备投资价值 母公司, 营业收入, 投资价值, 销售, 美克美家

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2010年，公司实现营业收入24.15亿元，同比增长29.19%；营业利润1.31亿元，同比增长43.53%；归属于母公司净利润9158万元，同比增长102.46%；全面摊薄每股收益0.14元；分配预案为每10股派现金红利0.5元（含税）。

公司主营家具的生产和销售，拥有自有品牌和销售渠道。

美克美家盈利加速，2011年开店数提高。美克美家为公司自有和主要的国内销售渠道。2010年美克美家开设店面12家，店面总数达到46家。销售收入同比增长30%，净利润增长3774万元，同比增长68%，前两年每年利润增长额约1600万元，美克美家盈利开始加速。美克美家店面开设1年后可基本实现盈利，2010年增发完成后，年开店数开始提高，公司计划2011年开设20家门店，2015年店面数量超过100家。受店面增长的推动，预计美克美家盈利未来几年仍将保持较快增长。另外美克美家自2010年执行优惠所得税率15%，2010年减少所得税约1100万元。

家具出口复苏，施纳迪克是新亮点。2010年公司海外销售收入同比增长28.23%，结束连续三年海外收入下降的局面。根据美国市场及国内家居出口企业情况看，预计2011年家具出口将继续回升，但短期有波动。施纳迪克为公司2009年收购的美国家具销售商，受金融危机影响，施纳迪克2009年曾亏损1929万元，2010年实现净利润1109万元。目前公司销往美国的家具主要采取贴牌生产，其余约25%由施纳迪克销售，预计美国市场复苏后，施纳迪克的销售占海外收入比重将提高。施纳迪克拥有自有品牌，盈利高于贴牌生产，海外需求复苏过程中，公司将获得销量和渠道利润的双重推动。

目前是内销增长和外销复苏的共振点。美克美家面向中高档市场，店面主要布局东部发达地区，且主要为省会等一、二线城市，后期店面布局空间仍然很大。居民收入增长、城市化以及第三代婴儿潮进入适婚年龄，国内家具需求将保持较快发展。海外业务虽有波动，但正走出2007-2009年的困境，出口回升另外可缓解因部分企业转内销带来的国内家具市场竞争压力。总体来看，我们认为现在是公司内销和外销共同向好的共振点。