中天科技：市场能力有保障 高端项目做引擎 光纤, 毛利率, 供应商, 国家电网, 的

wildrose

投资要点：
　　
市场能力有保障：（1）光纤光缆逆势成长。10年，在国内光纤光缆厂商大幅扩产，光纤价格下滑的情况下，公司仍然凭借出色的市场能力实现了光纤光缆收入44%的增长，同时毛利率保持稳定。（2）电网市场多项第一。公司在电网市场多项产品份额保持领先：光电复合缆（受益于智能电网改造）份额第一，40%；海底光电复合缆（受益于海上风电建设）份额第一，超50%；普通导线、特种导线份额领先，随着国家电网单一供应商份额不超过30%的限制取消，部分品种份额已达到70%-80%。
　　
高端项目作引擎：公司正在投资光纤预制棒与装备电缆两大项目，都是在公司拥有优质客户基础的领域继续纵向（预制棒）、横向（装备缆）延伸，未来的销售有出色的市场能力作为保障。预计2013年两项目达产后分别实现收入4.4亿元和10亿元，净利润1.3亿元和1.2亿元。估计新项目对13年净利润增厚38%。
　　
间接受益日本地震：3月日本东北部地区9级强震，对电力和物流的影响可能使全年预制棒供应吃紧（日本占全球预制棒一半以上产能）。目前对于预制棒供应的担忧已经推高11年光纤招标价格至70元/芯公里以上，高于市场预期。
　　
利好中天科技：（1）拥有自产部分预制棒的能力；（2）外采预制棒主要来自长飞等国内厂商，受日本地震影响较小，并且有长期供货协议和年初采购计划，在产能紧张情况下将得到优先供应；（3）预制棒供应紧张可能影响部分小厂商的光纤光缆生产能力，有利于行业秩序和光纤价格稳定。
　　
考虑增发摊薄之后（按25元增发价计算），预计公司2011-13年EPS为1.34、1.76和2.22元，对应PE估值分别为20、15和12倍，12-13年复合增速28.8%，给予12个月目标价44元，对应12年25倍PE，“买入”评级。