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看，夕阳红基金如何成功（五）筹划一只基金

    任何基金是从筹划是开始的，当你不愿让自己的一生都要为公司苛刻的条款约束时，当你不愿被当作金融中间人推来搡去的时候，筹划一只属于自己的基金的萌芽就已在心底产生了。

    基金的筹划方式既可分为学院派与实战派，也可分为项目引导型与类金融引导型。

    学院派的基金筹划是最常见的，他们是MBA毕业生，已在投融资行业拼搏了几年，尽管做出了不错的业绩，但在本公司内升迁无望。于是谋划组建属于自己的小型PE基金。

    他们会分析，1，潜在的客户，他们会乐意缴纳百分之一的投资承诺备忘录，投资者会思忖，万一你是下一个巴菲特，万一你发现了类似雅虎那样的好项目，我可不愿错过这样的机会。2，投资领域：零售业、精细化工业或生命科学等等，分析它的行业前景及投资机会。3，投资规模与风险偏好 不同的领域需要不同的资金规模， 在中国，新入行的PE合伙人可以试着组建5000万元人民币的小型PE，向10位左右的出资人收取50万元的投资承诺费用。出资人可以是个人，也可以是机构，还可以是公募或信托基金中的基金，应注意协调他们的投资兴趣和风险偏好。4，投资回报率，小型PE是核算整个投资周期内的投资回报，他的前期一定是负的现金流，越过某个时间点后，才会转正，被称为烟斗曲线。PE募集时，最常用的是向客户承诺TVPI指数(Total Value to Paid In/投入资本的总值倍数)，可以通俗的类比为一种为期三年期零存整取，计算三年到期后可以得到多少现金。可接受得TVPI是2-3倍，极端的特例是零或近千倍。

    以上是规范的教材里的经典流程，实际操作中可以高度简化，以下引自一本美国的金融畅销书，《华尔街的投资游戏》：华尔街的深夜，一位不归的操盘手在网上闲逛，他26岁，野心勃勃，精力旺盛，每天会满脸笑容的给客户打电话。 突然，他发现俄勒冈州的一家造纸厂的股东因费用拮据愿意出让手中的股权，由于信息闭塞或专业水准不够，他的EBITDA报价低了15%。他把自己的计算结果写成电子邮件，发往任何可能对造纸业，对俄勒冈经济，对投机性购买低价股权有一点点兴趣的个人和机构。就像组织一场集体舞会的发起者，他的抽屉里当然会有一份名单，记录那些客户喜欢什么样的交易，但他发出邀请时，不会先做特别的区分。每个人都可以是这家造纸厂潜在的股权买家，只要愿意，任何人都可能率先发起私募，就像在网络上发起团购年货。就这样，这一夜，俄勒冈的造纸厂变成了他人的靶子，而他的经理层还浑然不知。

    第二天，造纸厂的总裁办公室接到许多来自各地的莫名其妙的查询电话，这才知道自己像一只待宰的羔羊，已荣幸的被列入买家的候选名单。接着，厂里人心浮动，股价出现剧烈的波动，一些期权持有者可开始慌张的套现离场，而另外一些投机分子则开始低价购入，他们指望在今后的几天里能够加价卖给那些战略进场者获利了结。造纸厂陷入了恐慌，他们赶忙聘请专业的投资银行团队来稳定阵脚，这些衣冠楚楚的家伙搞不好就是前面把他们推入火坑的那位操盘手的同党，就像一家律师事务所，即帮原告，也帮被告，只要付费。这时，尚未染指此项业务的其他同行听到流言如大梦初醒，立刻派出自己的多名26岁的销售经理分别给未进场的客户打电话，推荐造纸业这一热门产品，谋划方略，收取佣金，造纸业的估值系数因受追捧开始上涨，上涨幅度很快超过15%。因为估值上涨，其他少年精英开始检查各自的电脑系统，与飞涨的股价相比，一直沉寂的其他造纸厂的股价现在看来是被低估了，要不了多久，整个造纸工业都被摆上了金融超市零售柜台。金融小子不经意间筹划的一次私募行为，使得源源不断的闲散资金流入造纸行业，尽管俄勒冈造纸厂的高管团队被迫黯然离场，但整个造纸行业却获得了改造升级传统设备的宝贵资金。

    当然，这是发生在金融环境与信息充分发达的美国，在中国，刚出炉的MBA获得这样的机会也有，但成功的不多，我曾接触过几位商学院的MBA，从富二代的同学那里募集了5000万，投资网络产品，不到两年挥霍殆尽，以后在就在这个圈子了人间蒸发了。

    在中国，最有可能成功的是另外一类，即长期在投融资中介领域搏杀的实战派人士，他们有自己多年积累的人脉资源与经验，只是缺乏私募基金这个洋玩艺的些许金融技巧，稍加点拨及即会豁然开朗。夕阳红基金应该属于这一类，夕阳红基金专注的连锁老龄公寓，是金融地产相结合的资金密集型产品，他的特点是，老龄群体不是银行放贷的目标群体，该群体也缺少直接购置公寓的兴趣或能力，如果单纯依靠项目租赁收回投资，漫长的回收周期会长期占用项目资金，令投资方望而生畏。尽管他未来稳定的租赁收入现金流是所有人都看好的，但怎样将未来30年内租金收入提前收入囊中是个难解的怪圈。2005年美国投行创造的合伙制的资产证券化方案可谓是神来之笔。他是美国投行为美国芝加哥市地方政府量身定制的，被誉为新世纪最重要的金融创新。夕阳红基金引入了这一金融创新，可以完美解决未来10年左右在国内营造连锁老龄公寓的发展目标。

    私募得分类还可分为项目引导型和类金融引导型，夕阳红和上面的造纸厂的例子显然属于项目引导型的募集资金，而类金融引导型大都由金融机构或其他大型机构发起，先募集一部分钱，然后再跑到市面上去寻找机会或项目，对新入行的人士来说，难度较大，不宜提倡。