中粮地产：投资收益助一季度业绩增长 光大银行, 中粮地产, 投资收益, 招商证券, 营业收入

森林狼

2011年一季度业绩概述。公司2011年1-3月实现营业收入3.88亿元，同比增长14.76%；营业利润1.43亿元，同比增长222.88%；归属于母公司净利润5438.17万元；同比增长44.90%；摊薄每股收益0.03元。
　　
业绩主要源于投资收益。报告期，公司出售了招商证券970.01万股，确认税后利润约1.29亿元。受此影响，一季度公司共实现投资收益1.77亿元，同比增长约94倍，是报告期业绩增长的主要原因。目前公司仍有招商证券8554.17万股；光大银行483.53万股，按照4月26日的收盘价计算，这些金融资产的总价值约16.14亿元。剩余金融资产在为公司提高投资收益的同时，还可为其房地产主业提供资金支持。
　  
2010年公司通过多种方式增加土地储备。1）、新增项目6个。2010年全年公司新增项目6个，新增规划建筑面积144.97万平米，截至2010年末，公司在建拟建项目共16个，公司权益规划总建筑面积477.63万平米，其中住宅新开工67.9万平米，2011年计划新开工面积100.1万平米，同比增加53.18%。2）、收购关联公司股权稳步推进。公司计划通过配股融资收购中粮集团下属五家住宅开发房地产公司股权，配股方案仍待证监会审核。后因经营发展需要，公司使用自筹资金先行收购上海加来51%股权和苏源江苏90%股权，并收购北京中粮万科房地产开发有限公司50%股权。3）、城市更新项目取得进展。根据《深圳市城市更新办法》，2010年12月，公司与深圳市宝安区政府签订宝安25区旧城改造项目的意向协议。公司将投资建设25区旧城改造项目，该项目占地面积约16万平米，土地用途包括集中式商业物业、甲级写字楼、商务公寓、五星级酒店等。
　　
盈利预测和投资评级。暂不考虑配股影响，我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.35元、0.44元，最近的收盘价6.74元计算，对应的动态市盈率分别为18倍和15倍，考虑到其大股东的丰富资源，以及公司未来较好的成长性，维持“增持”投资评级。
　　
风险提示。2011年房地产行业仍将处于调控的高压之下，未来销售存在下降的风险。