李开复：早期投资的真正价值将很快显现 李开复, 创新工场, 董事长, 中国, 主题

whaler

2010-12-16

12月15日下午，创新工场董事长李开复在此次会议上做了主题发言。以下为其发言实录（有删减）:

　　我下面谈一下对整个产业的理解和分析，以及发展方向，这可能也是在座比较有兴趣的。我有五点观察跟大家分享一下。　

　　我的第一个观察，今天在中国资金过多，项目过少，中国的现象过热，我们刚才看到有着非常高的估值的发生。我的观点是，从A轮融资一直到上市的价值，应该是一个偏高的状态。当然也有人质疑这是不是泡沫，我个人并不认为这是泡沫。因为在中国很多东西都被认为是泡沫，最后因为成长够快，成长的速度高估值还是可以掩盖的。我觉得，今天中国高科技领域的估值毫无疑问是偏高的，无论是跟美国的公司比，还是用任何的传统的方式来估值，都偏高。　

　　这意味着什么呢？我觉得其实也不用太担心，这不是一个泡沫，这告诉我们，做业务或是做实业的人，要稳扎稳打，不要看到估值高就认为自己已经上天了。我觉得还是要鉴别出真正用户的价值，真正股东的价值，来得到好的回报，这是第一个我们可以看到的现象。　

　　第二，在VCPE化之后，我认为明年开始我们就会发现早期投资真正的价值。

　　过去一年甚至两年，很多人会说做早期投资是傻子，当然我就是比较“傻”的人之一。因为后期投资三五年就会有很好的回报，很多人往后走。但是需要注意的是，当大家都涌向一个方向时，他以后还会不会有一定的回报？

　　当大家都在贪婪的时候我要保守，当大家都在谨慎的时候我要贪婪。所以在VCPE化之后，整体来看，所有的后期投资将不会像过去那样会有好的回报。当然最好的PE机构还是会有好收获，但是整体来说很难重复过去几年的辉煌。而对于早期投资，如果我们简单的分析一下，刚才我所分享的数据，创新工厂在一年半的时间之内，打造四五个有五亿美元规模的公司，投资一共一亿美元，你们自己可以算一下回报怎么样，当然这个钱没有套现，但如果要套现我们的股票是可以卖掉的，并不是没有价值。

　　这些VC此时期望的十倍、二十倍的回报，未来有可能会更多。所以我非常看好初期的投资、早期的投资，尤其是目前很少人在做。　

　　第三，从TMT领域来说，我认为在明年电子商务会有很好的发展，在早期将会有移动互联网来引领。为什么移动互联网这么了不起？因为我们可以看到，目前中国用户手机在身边的概率比PC在身边的概率要大十四倍，所以它被携带的时间有多长，潜力就有多大。而且手机在身边比PC更便宜、更方便，可以使用更碎片的时间。全天侯随身携带，可以有更好的交互方式，比如说触摸屏和语音、地理信息等，更多人愿意储存个人的信息。这种种的理由加上一个产业链的崛起，包括3G到4G的过程，包括一个新的手机应用机会的崛起，还有包括更开放的、更好的分成的支付渠道，我觉得给手机带来了巨大的机会。　

　　今天因为时间的关系我只能在手机方面讲这么多，但是我认为这是一个巨大的机会，互联网今天有多大，移动互联网会更大十倍以上。

　　我觉得电子商务也是一个巨大的机会，但是做早期投资可能会稍微晚一点。因为现在当当网已上市，未来还有更多了不起的电子商务企业的上市，如京东商城、淘宝等，这些公司已经累积了巨大的价值，他们上市会引发对电子商务的价值。

　　我觉得B2C的竞争会非常剧烈，我们最近看到京东、当当、卓越的竞价，已经带来一片红海。在这个领域，我觉得未来还有几个方向非常值得投资。第一个是在互联网上建立一个品牌。在很多消费品领域，还没有形成一个中国的品牌，而通过凡客诚品的成功，证明这条路可以走通。　

　　从理性购物走向感性购物的过程，如果是感性购物，会让你觉得非买这个不可，因为不买就消失了，因为有时限，因为便宜，因为漂亮等等理由，会让你有感性的购物。就像真实的世界，我们有时候为了一个物品买东西，有时候是为了竞价买一种我们想买的东西，有时候看到爱不释手的东西。这一类的感性购物也是一个电子商务的巨大的机会。　

　　所谓O2O模式，什么是O2O呢？就是线上和线下的结合，你如果不知道O2O至少知道团购，团购只是冰山一角，团购所代表的O2O是什么呢？我们可以让一个线下的公司，本来没有线上的渠道，去拉拢客户，他把他线下的服务用线上的方法投放出去，而线上的消费者在线上看到了支付了购买的服务，然后线下享用消费这个服务。这个带来的好处是什么呢？第一个是提供了一个特殊的渠道，让这些服务商过去肯定卖不掉不好卖的东西能够卖掉。其次，在线上可以用各种方法找到想要的东西，然后线下消费，可以更精准想要的服务。经过这样一个过程的购买，造成了一个可待收费的模式，这个有史以来都是非常划算的，而且每一笔交易都可以跟踪。　

　　我们还关注的一些其他领域，也包括了微博。这是一个非常热门的新媒体，他可以很简短的让你传播信息，通过信息信任链让你传播出去，而且满足了人们的社交欲望、自我实现的欲望等各种欲望。它作为一个媒体只是一个起步，再下一步它将会与3G平台有个硬仗要拼。我觉得我们关注三件事，微博开放平台，在中国有没有机会，腾讯是否会开放，新浪微博是否能够成为平台，这些都成为无线商机，这些也是我们在关注的。　

　　第五，大家都在谈的另外两个概念，一个是云计算，一个是物联网。这两个状况我觉得稍微过早，这里我不说过热，我说过早，因为我觉得这两个未来都是巨大的了不起的、改变社会改变人生的事物。但是在今天他们是有一点过早。云计算如果你用非常广义的方法来看，上互联网就是云计算，那没有问题，没有太早。如果云计算是建立一个虚拟化的抽象化的计算平台，让开发者不用担心他的资源服务器和带宽，这个时代在美国正在开始，在中国还没有准备好。太大的投资在这个领域肯定要分清楚，因为云计算太大了，投资者很可能会被忽悠。所以云计算方面我会比较看好比较广义的云计算，我也会比较看好解决真正的问题的云计算。但是这种所谓的平台，我觉得可能还是稍微过早。　

　　物联网我觉得甚至可能要更长的时间才可能成为一个现实，因为它里面有一个成本的矛盾，有安全性的问题，有隐私权的问题。还有一个鸡和蛋的问题，就是应用到底在什么地方、做应用的人是否愿意投放钱进去。也许十年后我会期望着物联网很了不起，五年之后会期望着云计算平台很了不起，但是2011年要专注投资还是我刚才讲的那几个领域，可能会带来更稳妥的回报。谢谢大家。