商业城：中街老店升级 盛京银行价值高 百货大楼, 母公司, 商业城, 营业收入, 一号线

西北狼

实现EPS 0.02元/股，主楼停业改造对当期业绩影响较大
   
公司2010年实现营业收入13.1亿元，同比减少16.0%；利润总额0.1亿元，同比增长23.4%；归属于母公司所有者的净利润0.03亿元，同比增长23.9%，因中街主楼2010/5起装修，对公司2010年的影响较大。公司旗下另一百货----铁西百货收入增长9.4%至85307万元，净利润44.5%至2925万元。一季报EPS为0.007元/股。
　　
主楼位于地铁一号线中街出口，增长潜力巨大
   
公司的商业城百货大楼改建后面积增至9.1万平方米，已于4月15日已经重新开业，今年公司仍计划继续扩大经营面积。我们非常看好中街的定位与规划，目前已经有大商新玛特、中粮大悦城、恒隆中街广场等进驻，未来将成为沈阳的新商业中心，而且扩建后的主楼正位于中街的地铁一号线的出口，发展空间巨大。
　　
“大股东运作+盛京银行上市”预期强烈
   
我们测算大股东琪创能持股的持股成本为12元～15元，实力较强，在商业城招商、运营走上正轨后，不排除大股东将进行其他的运作；另外，公司持有盛京银行8550万股，折合公司股权4.6元/股（2010年12倍PE计算）；盛京银行如能IPO，将对公司股价形成利好。
　　
自有物业价值突出
   
公司物业价值突出，公司共有五处自有物业，物业重估每股12.8元，其中拥有两个百货门店，分别在沈阳的中心步行街及铁西区。
　　
盈利预测、估值及投资评级
   
我们认为2011年可视为公司百货业务的拐点，加之地产业务利润，业绩逐年提升。我们维持对公司的“推荐”评级，2011/12/13年042/0.78/1.00元/股，其中百货主业2010～2012年可分别贡献0.01元、0.30元及0.63元盈利预测。