PE非上市退出新路径：试水私募保荐制监管层助推

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PE非上市退出新路径：试水私募保荐制监管层助推

信息来源：财经国家周刊时间：2010-12-13

　　11月13日，北京金融资产交易所（下称“北金所”）发布《北京金融资产交易所私募股权交易规则》，为私募股权退出提供服务。由此，北金所正式启动了国内首个私募股权投资基金（PE）一级市场交易平台。
　　这意味着，国内的PE机构，除了在一级市场变现投资以外，还可以通过其他渠道安全退出，有效缓解了PE面临的沉重的退出压力。
　　北金所的一位负责人对《财经国家周刊》指出，2009年10月，国内创业板市场正式设立，为国内的PE机构提供了一个交易市场的退出通道。但由于国内PE项目众多，上市的时间成本和其他成本过高，实际上通过交易所市场退出的PE仍然凤毛麟角，此次北金所交易平台的建立，将为国内市场的PE退出提供一个电子化的退出平台。
　　北金所的百亿目标
　　北金所董事长熊焰11月14日在第三届“全球PE北京论坛”上表示，北金所成立的私募股权交易平台，将在私募股权投资领域为创投企业与私募基金提供基金募集、项目融资、股权转让、基金份额转让以及投资退出等全方位服务，以求提升市场的效率和流动性，拓展PE非公开上市退出渠道，力争成为多层次资本市场体系的重要组成部分。
　　北金所PE部负责人谢光锋在接受《财经国家周刊》记者采访时说，由专业咨询机构对80多个大行业板块进行分析与推荐，北金所已经建立了涵盖超过1.7万家有上市潜力、融资需求与投资价值的庞大企业数据库，PE能在这里发现合适的投资对象。
　　最重要的是，PE将在这个一级市场交易平台找到崭新的退出渠道，PE们可以将其持有的未上市公司股权在此挂牌转让，或寻找并购对象。
　　熊焰预计，将会有越来越多的PE选择一级市场退出，在未来两年内，北金所的PE一级市场交易量有望超过100亿元。
　　有专家向记者表示，两年百亿的目标，体现了北金所打造专业的PE交易一级市场的决心和信心。
　　在具体的退出机制上，熊焰向《财经国家周刊》介绍，北金所已经建设好自己的封闭会员制交易系统，各家PE都是系统的端口，在封闭系统中他们能进行信息的互换交流和项目的沟通；北金所将为LP权益的一级市场转让、PE筛选项目与非公开上市退出，提供高效的平台。
　　值得一提的是，北金所打造的PE一级市场交易平台将引入私募保荐机制，选择有足够技术能力和技术含量的财务顾问公司作为私募保荐机构，将布及全国的投资信息网络拿来的项目，推荐给PE，北金所副总裁郑昌幸向记者表示。对于保荐私募交易，北金所不仅负责项目信息的发布，并在交易完成时与股权转让双方一同签订三方协议，承担连带责任。
　　监管层推手
　　据悉，广州、天津、上海也已成立了私募股权基金交易平台。
　　2010年全国证券期货监管工作会议明确提出：将制定非上市公司代办股份转让系统扩大试点具体方案、加快场外市场建设等作为今年的重点工作之一。
　　事实上，在创业板推出后不久，有关场外市场建设包括产权交易市场建设，已提上议程。产权交易市场作为PE一个有效的退出渠道，逐渐开始发挥作用。
　　统计数据显示，2010年上半年，国内PE共募集资金190.26亿美元，超过2009年全年的募集。
　　北京股权投资基金协会轮值主席刘乐飞在第三届“全球PE北京论坛”上指出，中国PE行业投资机遇很大，预计未来五年将会有超过1万亿的资本进入PE行业。
　　另据统计，目前大概有1000家左右的机构活跃在这个市场。随着市场的扩大，PE行业的退出压力日渐严重。
　　近期，监管层官员频频公开表示，监管层对完善PE退出机制、建设有退出机制的PE交易市场，持鼓励与支持的积极态度。
　　全国人大财经委副主任委员吴晓灵11月6日在“2010首届滇池泛亚股权投资高峰会”上表示，中国应加快建设多层次的资本市场，完善私募股权投资的退出机制。
　　接着，中国股权投资基金协会筹备组组长邵秉仁11月14日在第三届“全球PE北京论坛”上称，在拓宽PE退出渠道上，国内PE应充足利用各地产权交易所和筹建专业的PE交易市场实现退出。
　　国内一直缺乏一个有退出机制的PE交易一级市场，国家发改委金融司的一位官员在接受《财经国家周刊》采访时表示，此次北金所PE一级市场交易平台启动，终于实现了突破，预计将会有更多的专业PE交易一级市场陆续成立。
　　据统计，目前在北京聚集的国内外各类股权投资机构近600家，管理人民币基金1866亿元，管理美元基金4826亿美元。
　　证监会官员向《财经国家周刊》说，北金所PE一级市场交易平台对于北京地区PE机乃至全国范围内PE的健康发展都具有示范作用义，相信它将成为除IPO、并购和股权转让之外的另一种重要退出渠道。
　　退出渠道拓宽
　　由“股票溢价”效益推动的IPO这一主要的退出模式，的确已经变得拥挤不堪。
　　厚朴基金董事长方风雷认为，PE应该有新的思维，不能仅仅是冲着IPO(首次公开上市发行)，也不能只是通过公开上市的方式来解决诸多问题，事实上，PE是一个可持续发展的投资主体，无论从投资方式、退出方式上讲，都应该追求多元化的渠道。
　　除了IPO之外，目前国内PE还有并购重组、股权转让两种重要退出渠道，此外，还曾出现买壳上市、项目转手、换股收购、管理层回购等方式，但是，以目前的A股市场，其他的退出模式运作起来非常有限。
　　一个事实是，随着产权市场的愈加完善，民营资本、外资以及PE等都争相到产权市场寻找优质项目，而且投资后的股权挂牌转让、寻找并购对象、上市退出等都可以借助产权市场进行交易。私募资本与产权市场的合作日益加深，产权市场对于PE的作用日益突出。
　　据统计，上海联合产权交易所2009年为VC/PE等各类投资机构实现收购和退出项目539项，金额达310.15亿元。
　　而此次的北金所PE一级市场交易平台是一个专业的PE交易一级市场，是产权市场的升级。
　　软银赛富合伙人郑昌幸表示，PE交易一级市场拥有门槛低、限制条件少、交易灵活、资金退出方便、资本安全、投资成功率高等一系列优势，必将吸引到包括软银赛富基金在内的众多PE的关注与青睐。
　　PE一级市场能使投资者不受管理部门以及其他股东的影响，以便在有利的市场环境下提前实现盈利、减低差额缴税带来的负担、满足预料之外的流动资金需求或转让财产。东方富海合伙人陈玮表示，PE一级市场正被越来越广泛的机构投资者和银行家接受。
　　贝祥投资董事总经理双镕清告诉记者，人民币基金存续期通常都很短，一般是5年，其退出压力很大，而美元基金迫于LP的压力，有些亏钱也要退，退出压力同样很大；如果拥有一个成熟的PE交易一级市场，PE便随时有机会退出。
　　“在PE退出体系中缺失的基础环节，终于可以在一级市场上得到弥补了。”谈及国内首个PE交易一级市场，启明创投某负责人兴奋地说。
　　一个事实是，目前监管层和市场都对并购重组发挥PE退出渠道的作用寄予厚望。然而，PE一级交易市场恰好是并购重组的一个很好的寄托平台，必将推动国内并购重组市场健康快速发展。
　　深圳金融顾问协会秘书长李春喻表示，场外交易市场(OTC)、代办股权转让系统与全国各地产权交易所、即将兴起的PE一级交易市场，作为中国多层次资本市场体系建设的诸要素，都将成为PE的有效退出渠道。