豫金刚石：单晶产业稳步发展 期待切割线的突破 黄河旋风, 生产规模, 毛利率, 豫金刚石, 转化率

西北狼

豫金刚石主业定位于金刚石单晶。公司2010年产量6亿克拉左右，生产规模业内第三，第一、第二的中南钻石和黄河旋风分别为25亿克拉、15亿克拉，3个寡头市场份额合计将近80%。公司公司计划根据市场形势变化会继续扩大产销规模，2011年目标产量10亿克拉以上。预计2012年能达到13亿克拉的产量。
　　
先进独到的设备及配方工艺是豫金刚石保持高于行业平均水平毛利率的核心优势。首先，大压机转化率高。公司650MM顶压机转化效率在20%左右，处于国内领先地位。其次，公司使用的顶压机采用缸梁合一、铰链设计独特，对中精度很高，能有效降低成本。再次，公司先进的配方及工艺技术使高品级金刚石产品比例较高，因此平均销售单价也较高。
　　
近期单晶价格上涨源于需求增加，但成本下降及产能扩张将使价格保持下降的大趋势。随压机技术水平提升、转化率提高等，金刚石成本有望继续大幅降低。另一方面，从供给看，中南钻石和黄河旋风也都有较快的扩产计划，这些因素都有可能使金刚石单晶价格进一步下行。不过金刚石价格下行将有利于超硬材料的推广。
　　
金刚石切割线有望成为公司未来利润增长点。多晶硅用金刚石切割线是公司目前大力研发的高附加值产品，项目正在积极推进，目前处于设备调试和工艺配套、改进中，生产规模将根据下游接受情况进行调整，预计6、7月份或者下半年会有产出。未来进展我们拭目以待。
　　
公司2011-2013年EPS分别为0.40、0.49、0.53元，对应PE依次为41.0、33.4、30.9。考虑到目前市场环境，我们给予谨慎增持评级。