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华新水泥:区域供需持续好转 价格向好

公司近况:

6月17日,华新水泥参加中金公司上市公司与投资者交流会。公司2010年底已建成新型干法熟料生产线34条,熟料总产能3729万吨,有效水泥总产能5034万吨。目前在建生产线2条,今年和明年各投产一条。2012年底,熟料总产能将达到3969万吨,有效水泥总产能达到5358万吨。

公司目前产能主要分布在华中和西南等6省1市,湖北占到现有产能58%,湖南12.6%,川渝12.4%,滇藏12.5%。在建产能一条位于云南西双版纳,一条位于湖南冷水江。

今年1-5月,综合平均价格360元(含税),同比上升40+%,5月单价达到370元(含税),毛利率达到31%。分区域来看,湖北和湖南价格涨幅最大,已经超过去年最高点水平;云南价格同比有所上升,价格高位稳定;川渝价格较去年同期有较大下滑(但去年公司在川渝地区销量很少)。销量方面,1-5月销量同比增长20+%。

6月,受到持续暴雨影响,出货量缩减,但价格稳定。前期天晴时每天出货量达到11-12万吨,暴雨下出货量降至6-7万吨,但天气略一恢复,出货量就回升。现在各个企业已经开始主动停窑限产,预计6-7月价格稳定,8月后随着旺季到来,价格上升。

盈利预测:

我们预计公司2011年水泥及熟料总销量4470万吨,同比增长28.6%,平均价格上涨14%(前高后低,去年下半年高基数),毛利率31.3%,每股收益2元。截至目前,公司量价均符合预期,预计上半年业绩符合预期。

投资建议:推荐从季节性来看,7月将是公司量价的底部拐点,8月之后量价齐升。1-5月,中部西南水泥需求仍保持了15%以上的增长,加之中部地区新增产能减少,集中度较高以及湖南限电,水泥价格淡季不跌,旺季上升。中部地区良好的供需环境将在未来2年延续,价格有望稳步上升。华新水泥一方面得益于价格上升,一方面也积极寻求兼并收购扩大规模。我们认为,在下半年水泥股的上涨行情中,华新水泥因其较好的区域景气度和业绩弹性,仍将实现超出行业平均的涨幅。

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