银行业：进可攻 退可守 光大银行, 上市银行, 安全边际, 估值水平, 深发展

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　　投资建议
　　行业策略：今年推荐银行股的根本逻辑在于“估值安全+业绩确定性高增长”，当前这一逻辑依然未改变。当前行业1.35x11PB 已经反映对于未来盈利足够悲观的预期，该估值水平无论是历史水平还是与其它板块估值比较均已处于历史低位，具备较高安全边际。我们认为今年银行股行情的根本触发因素在于业绩高增长。我们预计上市银行中期净利润同比增长31%，依然保持较高增速。
　　我们持续推荐的投资组合排序是：民生、浦发、深发展、招行；短期内关注光大银行的“H 股发行+中期业绩高增长”机会。
　　行业观点
　　当前银行股股价与基本面难以背离。
　　银行股股价之所以与基本面背离，是因为宏观以及市场环境变化所导致的市场预期变化。
　　基本面高增长，股价下跌的背离中，宏观经济下行、货币政策超预期紧缩、严厉的监管政策出台是形成未来基本面增长趋势悲观预期的主要原因。
　　而基本面负增长，股价上涨的背离中，宏观经济反弹、货币政策放松、宽松的行业监管政策是形成未来基本面增长趋势乐观预期的主要原因。
　　全年业绩增长确定，货币政策紧缩难超预期，宏观经济形势并非向下，行业监管政策明确，对未来基本面增长趋势并不悲观。
　　预计今年上市银行利润增长 26%。1)规模增速为16%，与M2 增速保持一致，杠杆率监管不会对上市银行整体资产规模增速构成限制；2)净息差上升19BP；3)信贷成本为0.62%，2.5%的拨贷比不会对我们行业盈利预测增速构成实质影响；4)成本收入比下降0.5-1 个百分点。
　　货币政策紧缩难超预期，宏观经济形势并非向下，信贷成本将保持平稳，不会出现对于贷款质量恶化而下调全年业绩增速预期的担忧，所以不会出现基本面业绩高增长股价下跌的背离。
　　行业监管政策明确，不会再有更严厉监管，未来经营环境明确。1)四大监管工具并不比之前市场预期更严；2)下调小企业贷款风险权重和上调房地产开发、交通运输类贷款风险权重，合计对上市银行资本充足率影响中性。
　　当前银行股能够跑赢大盘
　　银行股跑赢大盘和跑输大盘的原因：
　　跑赢大盘：1)银行的业绩能够符合或超出预期；2)快速信贷投放带来业绩增长预期；3)宏观调控有放松迹象；4)流动性预期改善。
　　跑输大盘：1)银行的业绩低于预期；2)宏观调控力度加大；3)估值已透支业绩；4)严厉和行业监管政策。
　　银行股具备超额收益基础：1)估值具备优势，进一步大幅折价的可能性不大；2)上市银行利润增速高于工业企业利润增速；3)宏观调控力度不会比预期更大；4)对于行业本身的监管政策预期足够充分。