汽车行业：销售状况持续低迷 公路货运, 牵引车, 整车

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　　5 月重卡产品总体销量大幅下滑。5 月份，重卡产品共销售8.3 万辆，同比下滑22.4%，环比下滑21.8%，同比、环比下滑幅度进一步加深，同比22.4%的负增长的幅度成为近两年以来下滑幅度的新高。5 月份，重卡行业依然处于去库存的阶段。
　　土建类重卡销售略好于公路货运类重卡。 5 月份，重卡整车与半挂牵引车共销售4.8 万辆，同比下滑25.0%，环比下滑24.4%；重卡底盘销售3.5 万辆，同比下滑18.6%，环比下滑18.1%。5 月重卡底盘的销量同比、环比下滑的幅度均小于整车与半挂牵引车；从销售结构上看，整车与半挂牵引车占57.3%，底盘占42.7%，重卡底盘的销量占比继续回升，并高于去年同期2 个百分点，显示土建类重卡市场的景气程度相对于公路货运类重卡市场而言要稍好一些。
　　轻卡销量批发销售状况持续低迷。5 月轻卡产品共销售16 万辆，同比增长下滑9.4%，延续了今年3 月以来的下滑态势，环比也出现了14.5%的负增长。从轻卡企业来看，除少数几家如东风集团、江淮汽车轻卡销量同比有小幅增长外，多数企业面临着销量大幅下降的局面，一汽集团、南京依维柯轻卡销量更是出现了超过40%的同比下滑。
　　货运行业盈利水平大幅度缩水是卡车需求不旺的主要原因。从1~5 月份的公路货运量和公路货运周转量的增长情况看，并非公路货运需求在下降导致了卡车需求的低迷。我们针对卡车经销商和公路货运行业的从业人员的草根调研显示，近两年卡车保有量快速增长，导致货运竞争加剧，运价无法提升，而燃油成本、人工成本却快速增长，行业赚钱效应缺失。
　　这是卡车需求低迷的最主要的原因。
　　投资评级。我们认为，卡车类上市公司较低的估值水平已经反映了目前比较糟糕的行业基本面；下半年，受保障房建设项目集中开工以及农村水利基础设施建设项目开工的刺激，运输需求增速有望快于上半年，同时由于上半年低迷的运价驱使部分货运从业者退出市场，我们预计下半年的货运价格将呈现回升的趋势，有利于重卡产品需求的回升。我们判断当前阶段极有可能就是重卡市场需求最低迷的阶段，因此卡车类上市公司的股价继续大幅度下跌的可能性已经不大。重申对盈利能力较强，同时市场认可度较高的潍柴动力(000338)、江铃汽车(000550)、威孚高科(000581)的买入评级。
　　风险因素。1)宏观经济景气程度显著下降，拖累公路货运行业景气程度下降，导致公路货运行业重卡需求低迷；2)保障房建设和水利设施建设项目投资进度再度低于预期。