银行股进可攻退可守 关注4股 国金证券, 市场预期, 上市银行, 安全边际, 市净率

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　　国金证券研究所：今年推荐银行股的根本逻辑在于“估值安全+业绩确定性高增长”，当前这一逻辑依然未改变。当前银行业以2011年预测业绩计算的市净率仅有1.35倍，已反映出对未来盈利足够悲观的预期，该估值水平无论是相对其自身，还是与其他板块的估值比较，均已处于历史低位，具备较高安全边际。我们预计，上市银行上半年净利润同比增长可达31%，依然保持较高增速，而银行股行情的根本触发因素也将基于业绩高增长。
　　我们认为，当前银行股股价之所以与基本面相背离，是因为宏观以及市场环境变化所导致的市场预期发生了变化。由于银行业全年业绩增长确定，货币政策紧缩难超预期，宏观经济形势并非向下，行业监管政策明确，我们对未来银行业增长趋势并不悲观。
　　具体来看，银行业2011年规模增速为16%，与广义货币供应量(M2)增速保持一致，杠杆率监管不会对上市银行整体资产规模增速构成限制；净息差上升19个基点；信贷成本为0.62%，2.5%的拨贷比不会对行业盈利预测增速构成实质影响；成本收入比下降0.5到1个百分点。基于此，预计今年上市银行利润增长可达26%。
　　策略上，我们推荐的投资组合排序是：民生银行、浦发银行、深发展、招商银行；短期内关注光大银行的“H股发行+中期业绩高增长”机会。