建筑行业：铁路投资快速下降 铁路投资

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　　1-5月份基建数据点评
　　铁路投资快速下降：1-5铁路基建投资完成1,986亿元，同比增长13.4%，与1-4月份25.7%的增速相比，下降明显。其中5月份单月完成424亿元，同比下降16.9%，成为自2008年以来首次单月同比下降。我们预计全年完成基建投资6,000亿元，隐含未来6-12月份同比下降24.8%；
　　公路投资增速平稳，亮点在中西部：公路完成投资3,794亿元，同比增长13.5%，与1-4月份同比增长13.9%的增速基本持平，分区域来看，东部、中部和西部投资增速分别为6.8%、21.7%和14.0%，中西部地区将逐步成为拉动公路投资增长的主要因素；港口投资高增长，源于环渤海港口建设的加速：
　　港口完成投资454亿元，同比大幅增长36.2%，其中，内河投资完成118亿元，同比增长6.6%，沿海港口完成投资336亿元，同比增长50.9%，其中环渤海四省市(辽宁、河北、山东、天津)完成投资189亿元，同比大幅增长100.6%；
　　对外承包工程显著回暖：对外承包工程业务完成营业额323.0亿美元，同比增长11.7%，较1-4月份7.8%的增速上升3.9个百分点；新签合同额559.8亿美元，同比增长23.2%，较1-4月份上升4.0个百分点。中东、北非部分国家政局动荡减弱，我国对外工程承包工程显著回暖。新签合同额在5000万美元以上的项目为163个(上年同期157个)，合同总额452.6亿美元，占新签合同总额的80.8%。新签合同额位居前十位的国家(地区)是：
　　印度、中国香港、老挝、巴基斯坦、哈萨克斯坦、巴哈马、马来西亚、安哥拉、尼日利亚、阿尔及利亚，合同额总计291.3亿美元，占新签合同总额的52.1%。
　　投资建议：
　　当前股价下，A股建筑板块2011、2012年PE平均为11.7、9.8倍，四大龙头公司2011、2012年PE平均为9.7、8.4倍，H股2011、2012年PE平均为9.2和7.7倍，龙头公司的股价继续下跌的风险较小，我们建议投资者可以防御性持有建筑龙头企业应对市场向下的风险。
　　风险提示：
　　流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨。