中国重工：受益事业制单位改革和军民结合 中国重工, 军工企业, 资金流向, 事业单位, 军工行业

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　　事件：
　　继 2010 年底的国发37 号文之后，近期，中央又下发了《分类推进事业单位改革实施指导意见》，这标志着军工企业的市场化改革进一步深化。
　　我们的观点：
　　《事业单位改革指导意见》是对国发37 号文中关于军工事业制单位改革部分的补充、扩大和深化，标志着军工行业的市场化改革进入深水区。
　　2010 年底的国发37 号文提出用三至五年的时间，基本完成军工企业的股份制改造，并在军工科研院所改革方面取得积极进展。而近期的事业单位改革指导意见，不仅将事业制单位改革的范畴扩大到全社会，更提出了明确的时间表：即到2015 年，在清理规范基础上完成事业单位分类；到2020 年，形成新的事业单位管理体制和运行机制，其中对经营性事业单位，将转变为企业，推向市场。结合这两项国家政策，未来三到五年内，除涉及核心战略装备外，军工集团内包括资产质量最好，盈利能力最强的研究所等所有军工业务资产都将进行市场化改革，并有望进入上市公司。
　　中船重工集团是央企市场化改革的积极实践者，而中国重工是集团核心资产整体上市的旗舰，也是事业制单位改革、及产业化发展的核心平台。
　　2009 年底，公司以集团船用动力和船配业务，以及多家集团研究所下属的科技类经营性资产实现IPO；2010 年7 月，公司启动增发，注入了大船、北船、山船和渤船四大核心船厂；2011 年4 月，公司公告拟通过非公开发行注入武船，河柴重工、平阳重工、中南装备。通过持续的资本运作，目前中国重工已形成船舶制造、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程和能源交通装备及其他五大业务板块，成为我国规模最大、配套最全、综合技术最强的船舶造修及舰舶装备制造企业。作为目前唯一明确提出围绕现有A 股平台实现整体上市的军工央企，中船重工集团将继续围绕中国重工推进旗下军工资产和事业制单位的市场化改革。
　　军民结合发展和事业制单位改革将显著提升公司盈利能力和发展前景。
　　中船重工集团承载了我国绝大部分海军主战舰船、战略舰船的建设任务，而中国重工通过持续整合，目前已拥有了2 家进行“军民分线”后的“核心重点保军企业”和14 家“重点保军企业”，这批企业将在我国发展蓝水海军的过程中快速发展，并有望在“十二五”内将军工及新能源业务占比提高至40%。另外，中国船舶重工集团是我国除中科院之外的第二大科技研究机构，下辖28 个研究所，科技人员过万，总收入数百亿元，研究领域覆盖材料、光电、机械、能源、动力、电子、通信等，业务不但涉及军品业务，且已成功拓展至民用市场，其中不乏行业领先企业和国家标准的制定者。仅集团下属的洛阳船舶材料研究所一所为例，该所总收入已从2005 年的11 亿元发展至2010 年的40 亿元，利润超过8 亿元。
　　考虑公司军品业务的优势地位和行业景气度，及集团事业制单位产业化发展的广阔前景，维持公司买入评级。