福星晓程：期间费用率有望下降 利润将有所反弹 集成电路, 资金流向, 换手率, 电能表

洞庭岛主

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　　主要观点
　　非集成电路设计类业务市场压力依然较大2010 年1-12 月，公司实现营业收入236.08 百万元，同比增长6.96%。从单季度情况看，实现营业收入91.42 百万元，同比增长18.42%，占2010年1-12 月营业总收入的比为38.72%。从分业务增长情况看，公司电能表、集成电路芯片、集成电路模块、载波抄表集中器和其他载波产品等业务分别同比增长-20.89%、72.32%、9.73%、-21.65%和326.21%。
　　2011 年1-3 月，公司实现营业收入47.25 百万元，同比增长14.26%。
　　2010 年1-12 月，公司实现产品毛利润(毛利)113.75 百万元，同比增长1.05%，慢于收入增长；公司产品毛利润率48.18%，低于上一年同期(51.00%)2.82 个百分点。从10-12 月单季度情况看，公司实现产品毛利润(毛利)34.12 百万元，同比增长0.06%，产品毛利润率37.32%。从利润贡献情况看，公司电能表、集成电路芯片、集成电路模块、载波抄表集中器和其他载波产品等业务对产品毛利润的贡献率分别为17.26%、49.46%、25.29%、5.85%和3.73%；从增长情况看，公司电能表、集成电路芯片、集成电路模块、载波抄表集中器和其他载波产品等业务的产品毛利润分别同比增长-30.51%、68.64%、-19.33%、-44.09%和453.56%。
　　2011 年1-3 月，公司实现产品毛利润(毛利)19.45 百万元，同比增长-0.36%，慢于收入增长；公司产品毛利润率41.17%，低于上一年同期(47.21%)6.04 个百分点。
　　显然，公司集成电路设计，尤其是集成电路芯片，是公司毛利润的主要来源，是公司的核心业务，近几年增长情况看，也相对稳定快速。10 年公司收入和毛利润均出现微增长，主要是公司子公司电能表和载波抄表集中器两项业务收入和毛利率均出现了下降。从趋势上，公司非集成电路设计类业务的市场竞争压力依然较大，这将拖累公司整体业务毛利润的增长。
　　期间费用率有望下降，利润将有所反弹
　　2010 年1-12 月，公司实现主营业利润64.80 百万元，同比增长-13.43%，慢于收入增长；公司主营业利润率27.45%，低于上一年同期(33.91%)6.47 个百分点。从10-12 月单季度情况看，公司实现主营业利润10.56 百万元，占2010 年1-12 月主营业利润的比为16.30%，同比增长-50.15%，主营业利润率11.55%。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为0.74%、6.13%、9.24%、-0.57%和5.19%，合计为20.73%(对应费用金额为48.95 百万元)，高于上一年同期(17.08%)3.65 个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长-8.77%、16.93%、4.80%、-300.65%和530.92%。
　　2011 年1-3 月，公司实现主营业利润12.03 百万元，同比增长11.85%，慢于收入增长；公司主营业利润率 25.46%，低于上一年同期(26.01%)
　　0.55 个百分点。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为0.55%、4.62%、20.23%、-9.82%和0.12%，合计为15.71%(对应费用金额为7.42百万元)，低于上一年同期(21.20%)5.49 个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长8.79%、1.95%、96.45%、-4745009.87%和-96.17%。
　　10 年由于收入的微增长，期间费用率的增加，从而导致主营业利润的下降。11 年由于利息收入的大幅增长，有望带动期间费用率的下降。
　　2010 年1-12 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润60.10 百万元，同比增长-5.79%，慢于收入增长；公司净利润率25.46%，低于上一年同期(28.90%)3.44 个百分点。从10-12 月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润14.13 百万元，占2010 年1-12 月归属于母公司所有者的净利润的比为23.51%，同比增长-25.58%，净利润率15.46%。从利润贡献情况看，公司主营业务利润、其他营业利润、营业外收益和所得税对净利润的贡献率分别为112.16%、0.00%、9.77%和-21.93%；从增长情况看，公司主营业务利润、其他营业利润、营业外收益和所得税分别同比增长-13.43%、0.00%、118.01%和7.19%。