深圳能源：垃圾发电成长空间较大 估值较低 深圳市, 深圳能源, 发电机组, 光明新区, 满洲里

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　　近日，我们调研了深圳能源，与公司高管进行了交流。
　　1、电力装机容量增长空间较大。公司发电机组主要分布在珠三角地区，所供电量约占深圳市用电量的40%。从目前情况来看，加纳、满洲里、通辽项目进展较快，滨海电厂、光明新区LNG电厂、樟洋电厂进展较为缓慢，但上述项目全部投产后，公司装机容量将翻倍增长，成长空间广阔。
　　2、垃圾发电业务前景广阔。公司在建垃圾发电项目宝安二期、南山二期、武汉项目完全建成投产后，公司的垃圾发电业务规模将增长200%。公司有望在全国布局垃圾发电业务，实现可持续发展。子公司环保公司有可能在发展壮大之后独立上市，并将为公司带来丰厚的投资回报。
　　3、物流、港口业务为电力主业服务。公司现有2艘7.6万吨级散货船，同时正在建造4艘7.6万吨级货船，计划分别于明年、后年各交付2艘。6艘货船全部交付使用后，将形成一只具有较强运输能力的船队，极大地改善公司煤炭的运输与供应难题。
　　4、金融业务是公司重要的利润来源。公司金融业务主要有控股能源财务公司(70%)、参股证券公司、保险公司等金融企业、持有上市公司股权等。财务公司大幅降低公司财务费用；对公司经营业绩影响程度也比较大。公司参股长城证券13.06%，参股国泰君安证券2.53%，参股永诚保险股份有限公司8%。
　　5、盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年营业收入121.9亿元、129.2亿元、136.9亿元，每股收益0.88元、0.88元、0.95元，对应10年市盈率只有12倍，估值水平较低，且未来3年成长性较好，维持“推荐-A”评级。