广州药业：经营环境严峻 品牌运作将加强 广药集团, 广州药业, 基本药物, 中药材, 抗生素

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　　行业经营环境严峻
　　调研中，我们感受到公司面临多方面的经营压力：一方面基本药物招标使得公司大量产品价格受到压制；另一方面由于抗生素分级管理政策，抗生素类西药增长受到影响；第三，中药材再次上涨，成本压力较大。
　　品牌运作是公司医药工业主要主题
　　广州药业的品牌是公司的有力竞争点，公司将强调大健康概念，加强品牌运作，预计下半年公司大健康领域将有新动作，如品牌合作和品牌利用。另外综合版块方面：广药集团的物业资产较多，预计将来会有一些创新性的处理。
　　商业：追求有质量的并购整合
　　公司将加强商业并购，规模上重点考虑10-20 个亿左右。重视并购的质量，尤其是整合这一块。公司已经在负责广州医院的数据接口制作，因此具有独特竞争力。公司在整合方面经验丰富。但从业绩角度而言，不会有太高的增长，预计约20%左右。
　　毛利率可能持续下降
　　在中药材大幅上涨的背景下，广州药业2010 年实现毛利率上升3%，主要是因为产量上升带来的规模效应。另外，2010 年下半年是亚运会，公司赶在大运会之前进行了大量的生产，也正好是中药材大幅上涨之前。但从2011 年的情况来看，预计未来公司的毛利率有持续下降的可能。
　　盈利预测和评级
　　我们预计公司2011-13 年每股收益分别为0.41、0.51 和0.64 元，对应当前股价PE 分别为36、29 和23 倍，给予“推荐”评级。