烽火通信：投资增加且份额提升 上市公司, 上市企业, 烽火通信, 运营商, 出货量

richer1983

　　FTTH 大发展下弹性最大的上市企业
　　作为行业龙头，公司各条产品线都受益于光通信行业的投资提升，是沪深两市上市公司中受益弹性最大的企业。运营商大力发展FTTH，由于宽带接入网络的投资大幅增加，公司宽带产品线出货量大幅提升；而传输网络因为接入带宽提速，必须同步升级，公司光网络(传输)产品线受益于运营商传输网络扩容；发展FTTH 必须建设一张高效的驻地网(ODN)，2011 年在ODN方面投资翻番，公司专门成立ODN 产品线，加大市场扩展力度，预计公司ODN 产品出货量2011 年有400%增长；中国电信、中国联通加大FTTH 放号力度，实际用户数大幅提升，公司业务与应用(家庭网关/IPTV)产品线首次进入运营商集采，并获得理想份额，2011 年出货量增长200%。
　　公司业绩增长确定
　　虽然公司一季报低于预期，但是由于运营商投资规划的确定性程度较大，我们认为公司全年销售增长确定性较大，预计于半年报后体现，预计全年EPS为1.2 元，明显被低估，具有较高投资价值。由于FTTH 建设周期较长，景气期将维持3 年以上，公司未来增长空间较大。
　　盈利预测与估值
　　我们预计 2011 年—2012 年公司EPS 为1.19 元、1.50 元、1.82 元，对应当前股价下的PE 为20 倍、15 倍、13 倍，增长率为38.87%、26.38%、21.63%，复合增长率为29%，给予公司“买入”评级。按照2011 年30 倍PE，对应12 个月合理买入价为36 元。
　　风险提示
　　研发人才流失风险，市场竞争激烈导致毛利率下滑风险。