新国都：市场领先地位稳固 董事会, 投资者, 财务总监, 交流会, 深圳

慎思

　　事件
　　我们在深圳举办了新国都投资者交流会，公司董事会秘书兼财务总监赵辉与投资者就公司业务情况和未来发展情况进行了交流。
　　研究结论
　　公司市场领先地位稳固。公司目前已经是国内第三的EFT-POS 厂商，仅次于百富科技和福建联迪，且公司和排名第二的福建联迪的市场差距很小，去年全国共销售联网POS 机92 万多台，公司出货20 多万台，市场占有率约为24%。公司去年在银联内部的市场份额已经上升到第二位，份额占比约为35%，仅次于百富科技的36%。
　　公司未来毛利率下降空间有限。POS 机产业的核心是清算平台接口和后台增值软件的开发，市场上领先的POS 机厂商本质上都是软件厂商。如业内第一的百富科技就只做软件开发，机具生产由其他厂商代工。新国都现有的150 多个技术人员中，硬件工程师只有20 多人，其余都是软件工程师。只是由于行业销售模式的原因，软件的价值包含在机具销售价格中，不单独收费。主要客户银联和商业银行也理解这一点，给POS 厂商预留较高的利润空间。当前POS 机的价格已经低于1000 元，未来降价的空间不大。且POS 机成本中90%以上是原材料成本，主要原材料如芯片、打印机的价格呈逐年下降趋势，因此公司的高毛利率状况有望得到维持。
　　行业前景广阔，公司长期受益于货币电子化的趋势。无论从金融安全还是电子商务发展的需要来看，货币电子化都是必然趋势。POS 机是货币电子支付的重要工具，目前无论从机卡比还是商户开发比例来看，我国都只有发达国家的1/9 甚至更低，发展空间巨大，POS 产业必然长期受益于货币电子化的发展趋势。而国内POS 机产业已经形成寡头垄断的竞争格局，占据领先地位的新国都等厂商必然是产业发展的最大受益者。
　　未来业务重点拓展方向是商业银行、海外市场和增值服务。公司目前在银联中的份额已经基本稳定，今年重点开拓的客户应当是商业银行。当前商业银行采购POS 总量已占市场总量的50%以上。2011 年农业银行和中国银行要开始POS 机招标，预计总采购数量在50 万台左右，如果公司中标，不仅对今年的业绩有积极的影响，更意味着公司已经打开四大行这一除了银联以外最大的POS 机市场，对公司未来发展意义重大。同时，伴随着银联在海外发卡量的扩大，国内POS 机厂商也将走向海外市场。公司未来将先开拓美国和中东市场。此外，公司已经用超募资金开展第三方收单服务，同时正在与线上支付厂商合作进行相关增值软件的开发。
　　维持公司买入评级
　　我们预计公司未来三年保持45%以上的高增长，公司在行业内的领先地位预期将继续稳固，预测公司2011-2013 年的EPS分别为0.76、1.17 和1.63 元，公司目前股价对应11 年PE 仅25 倍，维持公司买入评级，目标价28.88 元。