桂林旅游：增长的新纪元 桂林旅游, 国务院, 桂林市, 国家旅游局, 自治区

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《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》有望在年内获批。自2009年12月获批国家旅游综合改革试验区以来，桂林综改问题得到了广西自治区和桂林市各级领导的高度重视。目前，《总体方案及规划纲要》已经通过了广西自治区政府的审议。3月8日，广西自治区副主席高雄率自治区旅游局专程到国家旅游局拜会国家旅游局局长邵琪伟，恳请国家旅游局对《桂林国家旅游综合改革试验区建设总体方案》提出修改意见，并一同上报国务院。我们认为，《桂林国家旅游综合改革试验区总体方案及规划纲要》在年内获批将是大概率事件。
　　
综改对桂林旅游业的推动主要体现在政策支持和业态创新两个方面。在政策支持方面，桂林将着力在财税、投融资、土地、调整行政区划、开放五大类政策上全力争取国家、自治区政府的支持，包括发行桂林旅游彩票、申请建设债券以及财税体制改革等。在新业态、新模式方面，旅游业与其他产业的融合将不断深化。桂林市市委书记刘君博士多次公开表示，桂林将借助综改的契机，做一些其他城市没有做过、不能做、没法做的事情。因此，在桂林旅游综改问题上，我们不排除有一些重大事件的破题。
　　
综改提升公司长期价值。国家级旅游综合改革试验区建设是桂林旅游业经过近40年发展之后，迎来的又一次跨越发展的历史机遇。公司作为桂林旅游市场的排头兵、广西唯一的旅游上市公司，将全面参与实验区新项目建设，分享改革盛宴。
　　
给予“买入-B”的投资评级，12个月目标价15.7元。作为大桂林地区旅游资源的整合平台，公司已成功构建了南、北、中三条核心旅游线路。随着今年桂林旅游市场走出低谷，全面复苏，公司业绩有望保持高速增长。预计2011-2013年间，公司EPS分别为0.44元、0.56元、0.69元，当前股价对应动态市盈率25、19、16倍，净利润三年复合增长48%。
　　
分业务估值表明，公司每股合理估值15.7元，当前股价具有较高的安全边际。我们维持公司“买入-B”的投资评级，第一目标价15.7元。另外，我们想提请投资者关注的是，市场经过3个月的运行，已基本消化了去年参与公司定向增发的解禁股抛售（3月9日解禁），非基本面因素导致的股价过度纠正有望得到恢复。
　　
风险提示：经营管理人才缺失的风险、自然灾害、实验区配套政策低于预期.