天虹商场：门店扩张稳健 业绩或超预期 销售额, 天虹商场, 超预期

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预计“十二五”社会消费品零售总额年均复合增长15%
   
2010年社会消费品零售总额15.45万亿元，同比增长18.4%。内贸“十二五”规划预计在6月底出台，要在“十二五”期末使我国社会销售零售总额、生产资料销售总额、批发、零售、住宿、餐饮等重要消费品市场的经营规模比“十一五”期末翻一番，“十二五”期末达到30万亿，每年新增3万亿，未来5年复合增长率15%。
　　
重点零售企业保持快速增长百货店增速明显高于超市和专业店
   
从商务部监测的千家重点零售企业销售数据来看，重点零售企业保持快速增长势头，4月份，重点零售企业销售额同比增长14.7%，环比下降2.9个百分点。5月份百货店增长19%，环比下降6.6个百分点，比社零增速快2.1个百分点。5月份超级市场增长15.2%，环比下降0.6个百分点。5月份专业店增长11.7%，环比继续回落1.8个百分点。5月份各子行业的销售增速出现放缓，主要原因：1、二季度和三季度是百货零售传统的淡季；2、通货膨胀高企带来的负面影响显现。由于必需品需求刚性，通货膨胀对其影响较小，所以5月份超级市场的增速环比下滑较缓；百货店的销售的商品偏中高端，需求弹性较大，受到通货膨胀的影响较大，5月份百货店增速环比下滑速度较大。但整体来看，百货店增速高于超级市场店和专业店。
　　
估值分析及投资建议
   
公司是国内零售商中异地扩张较为成功的上市公司，公司治理优良，毛利率和净利润率高于行业平均水平。公司采取稳健和适度从重的门店扩张策略。考虑到长沙天虹2011年扭亏，南昌天虹2010年扭亏，2011年进入业绩快速释放期，我们预计2011年、2012年和2013年净利润增速分别为28%、25%和22%，每股收益分别为0.78元、0.97元和1.18元，对应的PE分别为26.4倍、21.3倍和17.5倍。估值合理，给予“买入”评级。
　　
风险提示
   
宏观经济风险门店异地扩张失败风险短期管理层持股解禁压力