汽车行业中期报告：把握结构性机会 投资机会, 基本面, 结构性, 零部件, 载货车

maryli

　　在行业回归常态增长背景下，把握结构性机会
　　2011年汽车行业增速下降已经成为市场的共识，上半年行业整体估值下移已经充分的反映了这种悲观预期，当前行业正在回归常态增长，当常态增长被市场普遍接受后，先前的悲观预期所带来的估值压制可能在下半年有所突破，关注估值修复及行业内的一些结构性机会，我们认为行业的左侧投资机会已现。我们对于汽车行业基本面的总体判断是：行业全年的销售增长率5%左右，乘用车行业好于商用载客车行业，商用载客车行业好于商用载货车行业，零部件公司主要看公司基本面情况。
　　乘用车行业短期现销量增速之困，但困局会随时间逐渐过去。
　　2011年乘用车销量增速保持在7%左右，其中SUV和MPV的增速会高于行业增速，中高端轿车需求增长值得关注。行业增长短期受货币政策收紧、高油价、优惠政策取消及限购政策等影响因素的压制，但短期的压制因素将被市场逐渐消化。汽车行业的竞争将从产能的急剧扩张走向产品的精细化竞争。消费者用车习惯的改变将导致中高端轿车及SUV的需求增速高于行业增速，改善性需求无疑会成为未来乘用车行业的亮点。
　　客车行业依旧维持稳健增长，但行业集中度还在逐渐提高，出口也可能成为未来的亮点，我们看好城市物流业所拉动的轻客的增长。
　　2011年重卡行业发展大幅放缓，在长短期不利因素的共同叠加影响之下，行业处于调整寻底阶段，全年行业基本面整体性机会难寻。
　　目前乘用车、商用载货车的动态P/E均为12倍，客车行业的动态P/E为17倍，零部件行业个股经过近两个月的弱势整理动态P/E仅15倍，都低于历史平均水平。估值水平已经充分反映了行业的悲观预期，估值继续下探的空间不大。
　　给予上海汽车、江铃汽车、宇通汽车谨慎推荐的投资评级。
　　主要风险因素：宏观经济出现硬着陆、车企间价格战打响，原材料价格继续超预期上涨