[20110630]国信证券：给予和而泰谨慎推荐评级 国信证券, LED照明, 研究报告, 产品研发, 控制器

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国信证券认为，和而泰LED照明产品已经有小批量供货,市场销售情况较好.预计2011-2013年公司LED照明业务将会实现突破式的增长.LED照明产品业务毛利率高于目前公司智能控制器产品的毛利率,随着照明业务占收入比例的提升,LED照明业务有望推动公司业绩的快速增长.

　　国信证券6月30日研究报告指出，LED照明项目产品有望推动公司快速成长。和而泰 ( 002402 ) 2011年5月20日发布公告投资建设"LED现代照明产品研发与产业化项目".公司LED照明子公司前期投入为1000万元(其中两名自然人投资300万元),未来随着业务的发展公司计划将投资总额增加到1亿元左右.公司进入LED照明行业的主要技术基础是LED照明产品控制器.公司目前拥有多项LED控制电路,LED显示控制电路,LED防静电保护电路等实用专利.依托LED照明控制器技术基础,公司有望比较顺利地进入LED照明产品行业.目前公司LED照明产品主要用于出口,通过国外的零售商和贴牌厂商进行销售.同时,公司原有的智能控制器客户也对LED照明产品都有较大的需求,保证了公司LED照明产品的下游市场的顺利拓展.公司LED照明子公司的另外两位自然人股东及骨干员工都具有较强的LED照明行业背景,与一些著名的LED照明产品制造企业有良好的合作关系.同时,公司原有的技术规划,研发,中试及制造工艺等相关环节平台与LED照明行业对资源和管理基础平台的要求高度一致,使得公司未来有望直接进入LED照明国际著名企业的生产制造供应链,从而实现LED照明业务的快速成长.目前公司LED照明产品已经有小批量供货,市场销售情况较好.我们预计2011-2013年公司LED照明业务将会实现突破式的增长.LED照明产品业务毛利率高于目前公司智能控制器产品的毛利率,随着照明业务占收入比例的提升,LED照明业务有望推动公司业绩的快速增长.我们预计2011-2013年公司营业收入分别为5.66亿元,8.52亿元和10.87亿元,归属于母公司净利润分别为0.56亿元,0.86亿元和1.14亿元,对应11-13年EPS分别为0.56元,0.86元和1.13元.目前股价对应公司11年,12年和13年动态市盈率分别为32倍,24倍和18倍.随着公司新增产能的不断释放以及汽车电子,LED照明新产品业务收入的快速增长,公司未来业绩增长明确.基于公司目前的估值情况以及公司未来的发展前景,我们给予公司"谨慎推荐"评级.