商业零售：风物长宜放眼量 稳健布局正当时 调控政策, 宏观调控, 最低工资, 消费品, 增长率

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　　近期行业增速下滑，不改中长期向好趋势。国内零售市场在经历了2009 年和2010 年的稳定增长后，近期受国家调控政策的影响出现小幅下滑，2011 年1-5月社会消费品零售总额增长率为16.60%，略低于去年同期水平。随着下半年宏观调控政策的到位，预计全年零售市场整体增速与去年相当在18%左右。

　　多重行业政策利好，推动行业中长期向好。“十二五”规划相关政策的实施，将从根本上打破制约我国消费增长的因素，未来居民消费率有望获得持续增长。近期各地最低工资的快速上调，以及即将推出的个税征收政策的修改和国内贸易“十二五”规划有望进一步促进国内零售业的发展。
　　关注前期快速扩张+合理估值的百货类上市公司。行业增速已恢复到危机前水平。虽然19倍的动态市盈率已低于历史平均水平，但较整体A 股市场的溢价依然不低。考虑到百货业新增门店往往需要2-3 年的培育期才能贡献利润，建议投资者关注前期快速扩张但业绩尚未有效释放，且估值合理的上市公司，推荐天虹商场(002419)；合肥百货(000417)；鄂武商A(000501).
　　关注布局中西部+合理估值的超市类上市公司。行业经营状况也已恢复到危机前的平均水平。但估值水平依然较高。考虑东部市场已相对饱和，而中西部地区经竞争相对较小，同时近年来经济增长明显加快。建议投资者关注布局中西部，且估值合理的区域龙头企业，建议关注中百集团(000759). 关注规模效应+后台壁垒类专业连锁类上市公司。从历史数据看，专业连锁行业上市公司三、四季度收入和业绩普遍好于一、二季度。我们认为这主要是由于行业公司上半年更注重扩张计划的部署和实现，而到下半年会加速冲刺以达成年度业绩计划，且行业经过一段时间的折服后估值已有吸引力。建议投资者关注具备规模效应估值合理的行业龙头，推荐苏宁电器(000759).
　　关注开展B2C业务的传统零售商。近年来电子商务企业取得了飞速的发展。结合目前电子商务经营的发展状况，建议投资者关注涉足B2C业务的传统零售商。
　　给予下半年行业“强于大势”评级。作为业绩成长极其稳定的行业，对零售行业过度的悲观或乐观都会犯错。目前行业无论是绝对还是相对估值都处于合理区间，反映了市场对行业前景的担忧。我们认为经过调整后的行业具有吸引力，三季度稳健布局正当时，而在四季度节假日等刺激因素下下半年行业值得期待，消费升级类产品也仍值得关注。