[20110701]中金公司：给予光讯科技推荐评级 武汉电信, 研究报告, 光迅科技, 亨通光电, 烽火通信

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中金公司认为，光迅科技本次整合如能顺利通过国资委和证监会审核将对公司形成明确利好.因WTD的光电转换模块是宽带建设的重要需求产品,在市场上处于供不应求的状态,我们认为注入成功并开盘后,光迅将成为市场炒作的重要标的,可能带动光通信板块的上行.烽火通信,亨通光电都是我们重点推荐的可选公司.

　　中金公司7月1日研究报告指出，光迅科技 ( 002281 ) 本次停牌可能涉及邮科院下属公司武汉电信器件(WTD)与光迅科技的资产整合.我们在通信行业报告-数据业务正在腾飞(内含光讯首次覆盖报告)和近期在北京,广深及6月中期策略会均向客户重点介绍并推荐了光迅科技,本次整合进程超市场预期. 总体上我们认为本次整合如能顺利通过国资委和证监会审核将对公司形成明确利好.因WTD的光电转换模块是宽带建设的重要需求产品,在市场上处于供不应求的状态,我们认为注入成功并开盘后,光迅将成为市场炒作的重要标的,可能带动光通信板块的上行.烽火通信,亨通光电都是我们重点推荐的可选公司.

　　WTD主营有源光模块,2010年收入规模在7,8个亿,净利润5,600万.是最早的一批高科技合资公司(2000年后外资股份被邮科院收回).WTD国内规模最大的有源收发模块的供应商,目前公司各类光器件年出货量逾1000万对,各类光模块年出货量超过620万只.是邮科院的优质资产,在最近的FTTH建设中,光转换模块供不应求,公司业绩增长迅速.而光迅科技主营光纤放大器,转发器,分路器,模块类产品. 两者整合后形成,有源,无源完整的产品线结构.充分收益光网络建设的高峰.

　　在现有的分离体制下,大股东由于减少同业竞争的考虑,对光讯和WTD的经营业务范围都有严格的非交叉要求.这在很大程度上限制了两个兄弟公司拓宽产品线,提高销售规模,减少采购成本的能力.进一步整合对上市公司充分扩展销售网络,优化产品结构起到非常好的帮助.整合后上市公司形成销售规模20个亿,净利润2个亿以上的公司,市值应在60亿～80亿左右.光器件及子系统全球市场规模60亿美金,其中光器件市场20～30亿美金.从市场空间看,公司在器件领域应该能成长为20亿,加子系统后在未来三年合计规模销售规模能达到30亿,净利润4～5个亿,市值空间应该达到100亿以上.