中国首现新股中止发行 华西证券, 二级市场, 新股发行, 八菱科技, 一级市场

tohichina

中国新股不败神话的破灭终于由二级市场蔓延至了一级市场,八菱科技因询价机构不足,成首只中止发行A股,预示着持续20年的新股发行"皇帝女儿不愁嫁"局面正接受严峻挑战. 八菱科技的中止发行,或与公司基本面缺乏亮点等客观因素相关,但今年以来新股估值过高,上市破发频现亦是不可回避的因素.估计未来A股新股的发行市盈率将进一步走低,而且个股定价亦将出现差异化,不过新股发行政策短期内或难有大的变动.
"八菱这个公司本身不怎麽样,二级市场这麽差,发不掉也正常,"华西证券研究所首席分析师曹雪峰称,这亦说明新股发行的市场化机制正在发挥作用,"以前可是再烂的公司也发掉了." 因参与询价机构数量低于法律规定的至少20家,八菱科技被迫中止其新股发行,公司可以在10月前重启新股发行程序.
今年以来,中国新股破发已屡见不鲜.如5月份发行的27只新股,有10只在首日上市时即跌破发行价,虽然这些新股的平均发行市盈率为36.39倍,已较1月份的73倍明显下降. 投资者的新股申购热情亦在明显下降,近期一轮新股发行时,申购资金规模仅1,000亿元人民币左右,而年初在1万亿元左右.5月底发行的双星新材(002585.SZ: 行情)更是创下65.52%的中签率新高.
而在海外成熟市场,新股中止发行则是常事,澳洲源库资源(Resourcehouse)近期宣布,因市场情况恶化,该公司已放弃第四度尝试在香港挂牌上市的计画.
圈钱老路已走不通
八菱科技的保荐人民生证券投行部相关负责人对媒体表示,询价前,其已与多家机构一对一沟通过,但由于端午长假刚过,不少机构询价负责人没有及时回来工作,路演不充分,加上周二当天有数家机构未能及时走完询价程序,导致最终参与询价的机构低于20家.
某券商驻上海的一位投资经理则指出,八菱科技这个案例要综合几方面因素,一个是公司本身亮点不多,但是要价也不低;第二就是目前市场环境确实低迷,没有好的预期.
"发行人和保荐人还在持续以前的老路子...想多圈钱,觉得这是一票的买卖.可投资人已经被弄怕了,破发不断,一级市场的赚钱效应不明显."他称. 拟发行1,890万A股的八菱科技主要生产散热器,客户包括上汽通用五菱、东风柳汽、重庆长安、一汽解放等.但来自最大客户上汽通用五菱的销售收入连续三年均占五成左右,有市场人士批评,其客户过于集中,经营风险较大;而且国内汽车业正在减速,整车及零配件公司都不太被投资者看好.
银河证券资深分析师任承德指出,去年开始,监管层全力推动新股发行市场化改革,对发行价格不再窗口指导,而且新股发行速度较快,资本市场开始自我修正一二级市场巨大的套利空间,而近期二级市场的疲弱,更是加速纠正发行市场上偏高的估值.
他预计,将来新股发行市盈率下调仍是可能的,一直到二级市场投资者愿意参与,达到平衡点为止. 2009年创业板推出初期,创业板新股平均市盈率逾70倍,甚至部分公司高过100倍;而主板公司普遍在20-30倍.
曹雪峰就提到,投资者对创业板公司的风险意识正在加强,因为创业板独特的直接退市机制,令投资者更为关注公司的经营风险,那些亏损公司"没有ST(特别处理)等缓冲,直接就摘牌了,风险较大,还是要小心点."
仅是个案,政策难有大变动
而此次新股发行被迫中止,是否还会引发管理层考虑调整新股发行制度?任承德表示,目前来看,八菱仅仅是个案,并不意味着政策将要出现重大的变动. "监管层也不用管,为什麽每个新股都要卖出去呢?"上述券商投资经理亦指出,"但是(未来如果)慢慢都卖不出去了,价格就会有个调整.你看如果一颗白菜就卖10块钱,还有没有人要!"
不过曹雪峰认为,或许八菱事件会促进国内新股发行体制进一步深化改革,例如在新股询价过程中,可以考虑引入更多的私募基金或机构投资者. 中国证监会副主席刘新华上月曾表示,要继续完善新股发行制度改革,促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制. 当然,未来新股发行市盈率的调整亦不应该一刀切,否则又会走向另一极端.
北京一券商保荐人指出,未来市场好的企业有估值理由来支撑.以前投资人不成熟,现在他们会擦亮眼睛看企业了,不行就放弃申购. "定价应该存在差异化,不能因为不同发行体,好的坏的一锅炖,"他称.