[20110704]文峰股份:收购资产促进外延式扩张... 房地产开发, 文峰股份, 南通市, 购物中心, 收购价

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收购两项资产概况
　　公司收购文峰集团所持有的南通文景置业25%的股权及文峰集团参股公司南通市大地房地公司持有文景置业25%的股权。交易完成后,合计持有文景置业50%股权,收购价5.67亿元。公司将南通新有斐酒店持有的上海文峰千家惠的100%收回,转让价格将不高于其账面值。
　　收购两项资产有助于促进外延式扩张和提升自有物业比例
　　文景置业主要从事房地产开发经营,有助于促进公司购物中心连锁式外延式扩张。同时,本次股权收购能够增强公司盈利能力和持续经营能力、优化资源配置、加快公司业务的发展。收购上海千家惠股权有利于提升自有物业比例,完成后,自有物业比例从目前的63%提升至69%,12年有望提升至80%,可有效抵御租金上涨压力。上海文峰千家惠合计持有物业78767平米,其中约14552平米需要补办规划等手续,房产证目前尚在办理过程中。上海文峰购物广场向上海文峰千家惠租赁面积为28891平米,年租金1,371万元。
　　本次收购之后,文峰购物广场的租金可以和折旧抵消,另外每年新增租赁收入可达2000-3000万,将进一步扩大公司利润来源,增强公司的竞争实力。
　　收购后重估值将明显提升,可达17.54元
　　收购上海千家惠及南通二店注入后,考虑到南大街店扩建增加1万平米以及海安店、海门和启东店改扩建,公司自有物业比例将大幅提升。据我们测算重估值达17.54元,为股价提供较强的安全边际。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计2011-2013年EPS为:0.94,1.22,1.46,其中商业街、住宅等销售对应EPS分别为:0.12,0.15,0.12,给予商业30PE,目标价:25.8元,地产对应1.2元。维持“买入”评级风险提示:区域竞争加剧,成本大幅上涨,外延式扩张存在不确定性。