[20110704]柳工:11年上半年销售点评 宏观调控, 挖掘机, 工程机械, 装载机, 全球

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事件
　　公司公告2011年1-6月销售装载机、挖掘机等各类工程机械整机37,600多台,同比增长25%;1-6月,公司整机出口销量突破4,000台,同比增长81%,其中(6月)单月出口首次突破1,000台。2011年上半年公司实现销售收入约106亿元,同比增长30%。截至2011年6月底,公司装载机全球销售累计突破25万台。
　　评论
　　受宏观调控影响,2季度单季增速放缓:虽然公司上半年收入同比增长约30%,但由于1季度公司实现收入为59亿元,则2季度收入约为47亿元,同比基本持平,增速明显放缓。主要原因是受调控影响,2季度公司的装载机和挖掘机等产品销量环比下降较快,同比增速迅速减少。
　　全年收入目标有压力:公司计划11年实现销售收入230亿元,上半年约完成全年目标的46%,我们认为在宏观调控没有明显放松前,公司产品需求仍会受到抑制,完成全年收入目标的难度较大。
　　出口增长迅速:近年来公司持续加大海外销售网络建设,即使在08年发生的全球金融危机期间,仍坚持对海外经销商的大力支持。上半年公司出口量已占总销量的10%以上,增速远高于国内市场,且出口产品以装载机和挖掘机等为主,随着海外市场的逐渐复苏,我们认为海外业务占公司销售比重将不断上升,未来将成为收入和利润的重要增长来源。
　　投资建议
　　如果公司3季度销量同比增速低于10%,我们可能会下调公司全年盈利预测;鉴于短期需求主要受到调控影响,我们看好公司中长期发展,维持“买入”评级。