[20110704]银之杰:传统业务平稳增长,未来新产品市场潜力巨大 人民银行, 系统集成, 软件开发, 银之杰, 中国

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1.事件
　　银之杰主营业务是为银行提供与影像应用相关的软件产品、软件开发、技术服务及相应的系统集成。我们对银之杰公司进行了持续的跟踪和研究。
　　2.我们的分析与判断
　　公司主要软件产品分为以下几类1)电脑验印系统,是公司的核心产品,也是目前软件产品的主要收入来源。公司在该细分领域占据先发优势,目前市场占有率约40%,并保持平稳增长;(2)票据影像交换业务处理系统,针对票据影像统一管理,完成票据的自动验印、审核、记账、退票等业务处理,在2007年中国人民银行统一建立CIS系统改革要求的背景下,公司产品有了快速发展;(3)远程授权管理系统,2009年推出,经过一段时间的市场培育,今年开始进入快速增长期,2011年5月,中标中国银行900万元~1100万元的集中核准配套设备采购项;(4)其他新产品,公司着手落实多功能影像采集平台、印章智能管理系统、自助回单打印系统等一批新产品的开发,预计明年将产生收入,未来市场潜力巨大。
　　公司营业收入增长稳定,2010年度软件产品产生5224.25万销售收入,较上年度增长59.10%,技术服务收入增长115.90%,但定制软件开发及系统集成收入均下降分别21.56%、14.42%。未来公司增长点仍将来自新产品市场开拓。
　　公司员工中有85%为研发人员或技术人员。销售模式为直销,在客户资源上,多年来积累了庞大的客户基础,目前公司服务的客户覆盖银行30%的网点,约6万家,包括工商银行、农业银行、建设银行及部分股份制银行、城市商业银行、农信社。
　　公司的经营持续性强,从过往销售情况看,一家银行一旦成为客户,基本会在之后每年持续带来销售收入。银行业客户稳定性强,后来者进入门槛高。公司产品空间可扩展性强,目前大多数客户只使用了银之杰的1-2项产品,公司可以利用先发优势扩展其他产品的销售。
　　从行业角度看,我国银行业正在进行信息化的第二阶段,公司生产的几类主要产品在银行业普及度有限,未来几年将是推广普及时期。因此银之杰在未来2-3年将可获得较快速增长
　　3.投资建议
　　预计2011-2013年EPS是0.34、0.49、0.76元,对应PE是33.8、23.2、15.1倍。公司成长性良好。暂不予以评级。